迈科期货-黑色金属研究：限产不及预期钢价冲高回落，淡季背景下黑金或维持震荡-190708

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        本期观点及热点  
        钢材：唐山地区限产落地，虽然修改后的限产政策不及前期预期但力度较为严格，唐山高炉开工率录得明显下滑，全国高炉开工率亦降  1.66%至  66.3%；但因上周为首周限产且其他地区钢厂多数正常生产，MS  公布的产量数据螺、卷两品种皆有一定回升，唐山限产对于整体产量的约束暂不明显，后续能否收缩仍需观察；需求端看，南方梅雨季节持续影响建筑施工进度，螺纹钢表观需求回落后进入平稳阶段维持  370-380  万吨/周，螺纹库存仍在小幅积累，但近两周库存从厂库向社库转移明显，预计原因在于部分商家看好后市有主动累库行为，再者盘面升水现货也给期现套利创造了条件；6  月份制造业  PMI  回落，制造业需求依然承压，但乘用车销量近期有所反弹，促消费政策见效果。整体看，目前产量下降力度不足，供给略大于需求库存小幅累积，盘面也处于升水现货状态，短期上行动力不足预计震荡为主，参考现货价格升水  0-100  区间操作。  
        铁矿：铁矿方面，上周淡水河谷部分地区复产发运回升，澳洲半财年末尾发运冲量达到季节性高位，整体发运情况良好，且根据海运期推测  7  月上旬前两周到港量整体将有回升，港口库存预计降幅收窄，但后续澳洲将进入发运淡季预计运量将从高位回落，下旬到港将再度收缩；需求看，钢厂利润近期有所回升，除唐山等环保任务重地区外其他地区生产较为积极，上周钢厂烧结粉矿库存再降处于同期低位，为维持生产需进行刚性采购，港口日均疏港量预计维持  280  万吨/日附近；近期上层再次喊话矿价，且成立铁矿石调查小组解决矿价合理现象，对市场投资情绪偏利空，叠加上周澳洲大量发运，促使矿价近期快速回调，但中长期看，铁矿缺口持续存在未来港口库存仍然以降为主，同时盘面仍大幅贴水现货下跌空间有限，仍以逢低做多为主。
        煤焦：焦炭方面，焦企开工率维持高位供给偏松，厂内库存出现累积销售压力加大，但焦炭现货经过三轮提降后已处于微利或亏损状态，利润角度看后续焦企有减产可能，外加山西地区青运会将在  8  月初举行，预计山西地区环保将逐步趋严，供给端有望收缩；需求端，目前钢厂利润回升但原料端因铁矿价格处于高位对于焦炭价格仍较为谨慎，因厂内库存不低与焦化企业博弈仍在进行，而港口库存自高位回落胀库情况有所好转，因三轮提降后现货降低概率较大近期投机需求或将有所好转；整体看，目前焦炭处于现实弱预期强等待限产政策落地的阶段，后续若山西限产政策出台则盘面有望反弹，且近远月价差将收窄，因此操作上建议逢低做多  09  合约，09-01  合约价差  50  附近多  09  空  01  正套组合入场。焦煤方面，澳洲煤仍受进口仍限制，蒙古煤通关数量维持高位，国内煤供应良好但时有事故发生频繁扰动盘面，供应端整体偏中性；需求端钢企已有限产，未来焦化企业限产或也将临近，加之目前各环节库存呢皆偏高抑制补库需求释放，需求端偏弱；整体看，焦煤暂无明显驱动，且后续焦化企业限产做焦炭资金多以焦煤作为空头配置进行对冲，预计焦煤持续偏弱的格局将持续，因此操作上单边交易价值不大，后续多焦炭过程中空焦煤对冲为主。