天风证券-美股一周总结：市场情绪仍存在反复，对美股投资必须保持谨慎-190710

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        贸易局势仍存在反复变数，对美股投资必须保持谨慎
        我们此前强调和期望G20  峰会或会是个转折点。目前随着美国加征关税暂缓，中美重启经贸磋商，基本符合市场中性预期，有利于稳定市场情绪。但我们认为在半导体恢复供货的细节还没落实，以及特朗普选情较波动的情况下，投资者还须认清贸易局势仍存在反复变数，市场情绪还没完全修复，不确定性犹在，对美股投资必须保持谨慎。
        我们曾表示，美股后市走势主要鉴于两大不确定性：1）对降息的预期差；2）贸易局势的不明朗。目前来看，市场基本充分预期美联储的降息操作，但上周非农就业数据超预期，新增就业人口  22.4  万，远高于市场预期的  16.5  万，市场一度反应可能对美联储本月降息的预期构成挑战。根据  CME  美联储观察工具，美联储  7  月降息  50  个基点的概率下降至  5.9%，但降息  25  个基点的概率上升至  94.1%。我们认为，目前美国经济增速处在放缓期，但暂时还不会出现全面衰退。非农数据超预期可能会对美联储具体操作时点和节奏造成影响，本周鲍维尔听证会和  7  月下旬美国  Q2  GDP  数据或会为市场提供进一步指引和判断。
        而贸易摩擦的暂停，长期走势则并未明朗化。例如民主党在贸易问题上一般走较温和路线，但在近期民主党内初选辩论中，各候选人对贸易摩擦则持不同立场。部分进步派候选人甚至提倡比特朗普更激进的贸易政策。因此我们认为，在贸易摩擦态势没有恶化时，市场可以寻求波段性机会，但需高度注意外部扰动。
        美股  Q2、Q3  盈利预测负面，经济动能能否维持有待观察
        随着谈判贸易缓和，上周中美股三大指数收盘均创出历史新高。尽管标普  500指数  6  月表现是  1955  年以来最强劲，但反观企业盈利水平，随着  19Q2  财报季临近，FactSet  预计盈利水平将同比下跌  2.6%。113  家发布了  EPS  指引的公司中  87  家指引低于华尔街预测，77%的占比超过五年平均值的  70%，有可能成为自  2006  年以来第二差的季度。
        目前贸易局势仍存在反复变数，美国整体经济增长动力不足，关税加征导致的进口原材料成本上升和全球贸易需求削弱，将开始影响企业盈利能力。特别是跨国公司表现疲软，FactSet  预计主营业务在美国外的企业  Q2  盈利可能下降  9.3％。
        板块层面，除了可选消费板块外，两个贸易摩擦最敏感的板块：IT  和医疗也成为最大受害者。半导体行业最直接受到贸易摩擦和技术限制影响，加剧削弱需求，三星发布负面季度展望，称  Q2  利润预计同比下降  56.3%，对半导体行业情绪又造成压制；钢铁和铝等原材料在关税加征中，将给医疗器械行业带来直接冲击，另外美国政府对药价控制的政策也让整个医疗板块承压。
        进一步展望  Q3，根据  FactSet，市场对  19Q3  企业盈利增速预期自去年年底的同比增长  3.4%不断向下修正，目前预期已调低至同比跌  0.3%。板块层面也主要受  IT  和能源板块头类，两者的  Q3  盈利预期增速分别为-9.3%和-13.5%，主要鉴于这两个行业的美国以外收入占比在标普板块中排名第一和第四。
        如果标普  500  的企业盈利在  Q2  和  Q3  均同比下降，这将标志着美股再次出现自  15Q4  至  16Q2  以来连续三季度盈利负增长。不过鉴于去年下半年开始的贸易摩擦带来的低基数效应，目前市场一致预期还认为美股盈利会在  Q4恢复增长至同比  6.7%，并在明年  Q1  达到  10.3%。
        风险提示：公司业绩披露不达预期，加息影响市场情绪。