东海证券-沃尔德-688028-国际一流的超硬刀具供应商-190709

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        主要内容：
        公司概况：国际一流的超硬刀具供应商。公司是国内领先、国际一流的超硬刀具供应商。主要从事各类高端超硬刀具和超硬材料制品的研发、生产和销售，产品广泛应用于消费电子、汽车制造、工程机械、航空航天、能源设备等行业。公司拥有强大的研发实力和丰富的技术储备，目前公司拥有各类国内外专利  132  项，其中发明专利  24  项。公司在包括中国、欧美、日韩等在内的全球范围内与瑞典山特维克集团、日本住友电气工业株式会社、日本三星钻石工业株式会社等业内国际一流品牌企业直接竞争。发行人钻石刀轮、部分高精密切削刀具打破了国外一流厂商在行业内的垄断，实现了在高端加工领域的进口替代，并逐步提升在全球市场的份额。
        公司营收和利润增速实现双增长。2016  年到  2018  年，公司的营业收入从  1.75  亿元增长到了  2.62  亿元，规模实现了  1.50  倍的增长，增速在  2017  年达到了  33.62%。2017  年，由于公司营业收入  33.62%的增长，带动归母净利润同比增长  38.15%。2018  年归母净利润  0.66  亿元，同比增长  14.03%，相较于  2017  年增速有所回落。
        主营超高精密和高精密超硬刀具。公司自成立以来，主要从事超高精密和高精密超硬刀具及超硬材料制品的研发、生产和销售业务。公司紧密围绕超硬刀具行业，依托自主研发的“超硬材料激光微纳米精密加工技术”、“真空环境加工技术”、“PCD  超薄聚晶片及复合片精密研磨及镜面抛光技术”、“自动化设备研制技术”等四大类核心技术，形成了应用广泛的高端超硬刀具及相关超硬材料制品研发生产能力。
        刀具性能和精密度要求持续提高，国内超硬刀具企业的快速崛起。随着国家工业制造实力的不断发展，加工工件复杂性和困难程度持续提升，工业加工从粗放式、手动式加工向精细化、自动化加工不断演进，对加工工具的稳定性、精细程度要求不断提高。  “十九大”报告指出，要加快建设制造强国，加快发展先进制造业，促进我国产业迈向全球价值链中高端，培育若干世界级先进制造业集群。近年来，我国不断引进吸收国外先进技术和自主创新，涌现出诸如北京沃尔德、郑州钻石精密、威海威硬、中天超硬等为代表的国内优秀厂商。国内刀具企业在替代原有进口产品的同时，将逐渐进入国际市场与跨国巨头进行全面的竞争。
        盈利预测和公司估值：预计公司  2019-2021  年收入分别为  3.02、3.62、4.27  亿元；归母净利润分别为  0.86、0.98、1.31  亿元，同比增长分别为  36.13%、14.02%、34.09%。2019-2021  年  EPS  分别为  1.43，1.63  和  2.18  元，由于  A股没有相对应的可比公司，所以选取行业平均估值  31.92  倍，并考虑公司的存货跌价风险，我们认为公司合理的  PE（TTM）区间在（22，33），公司合理的股价区间在（23.08，34.62）。
        风险提示：中美贸易战加剧、市场竞争风险、材料价格波动。