天风证券-健帆生物-300529-中报业绩预计延续高增长态势-190710

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        事件：公司发布中报业绩预告，预计  2019H  盈利  28,343.69  万元—32,542.76万元，比上年同期增长  35%—55%，非经常性损益对净利润的影响金额约为  3,360  万元，扣非后归母净利润增速为  41%-65%，业绩维持高速增长态势（2019Q1  归母净利润增速  44.02%，扣非后归母净利润增速  51.66%）。
        肾病领域快速发展，目前正处于黄金周期起点
        一次性血液灌流器仍是收入的主要来源，其中用于尿毒症治疗的  HA130  更是实现了高速的增长，2018  年收入为  6.61  亿元，同比增长  44%。
        2019  年  4  月，HA130  多中心  RCT  临床研究数据发布，为健帆  HA130  血液灌流器降低维持性血液透析患者全因死亡率、心血管死亡率及降低心血管事件、iPTH、β2-MG  水平、提高生活质量，提供了极具价值的临床指南。
        这为提升健帆产品的影响力及在国内外推广提供了强有力的  A  类循证医学证据。
        指南端、临床端、推广端助力，肝病产品迅速崛起
        肝衰竭是多种因素引起的严重肝脏损害，全国各类肝病患者约  4  亿人。公司推广的  DPMAS  技术不仅能够吸附胆红素，还能够清除炎症介质，不耗费血浆，同时又弥补特异性吸附胆红素的不足。一次性使用血浆胆红素吸附器  BS330  于  2012  年底开始投放市场销售，2018  年实现收入  4478  万元，同比增长  74%，占总收入比例提升至  4.4%。
        指南端：公司的  DPMAS  技术，于  2016  年被写入中华医学会《非生物型人工肝治疗肝衰竭指南》后，又于  2018  年被写入了中华医学会《肝衰竭诊治指南》和《肝硬化肝性脑病诊治指南》。
        临床端：通过临床疗效观察，已经有相关的发表文献证实  DPMAS  的疗效显著，患者能够获益，例如乙肝相关慢加急性肝衰竭、妊娠期急性脂肪肝、HBV  相关的急性慢性肝功能衰竭等。
        推广端：由全国疑难及重症肝病攻关协作组牵头，中华医学会肝病学分会重肝与人工肝学组、首都医科大学附属北京佑安医院实施，健帆生物支持的全国人工肝“一市一中心”已正式启动。全国共有  68  家医院参与了该“一市一中心”项目。
        血液净化领域领先者，维持“买入”评级
        公司中报业绩持续高增长，我们预计  19-21  年收入由  13.4  亿/17.5  亿/22.8亿上调至  14.1  亿/19.2  亿/25.9  亿，净利润由  5.42  亿/7.17  亿/9.33  亿上调至5.52  亿/7.47  亿/9.95  亿，维持买入评级。
        风险提示：产品质量控制风险；产品结构单一风险；毛利率下降风险；技术泄密风险、竞争加剧等