财通证券-汽车行业双积分管理办法修正案点评：双积分护航，引导新能源向高质量发展-190710

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        事件：
        7  月  9  日，工信部发布《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》修正案（征求意见稿）；1）修改了传统能源乘用车的定义，将能够燃用醇醚燃料的乘用车也纳入积分核算；2）提出2021-2023  年新能源汽车积分比例要求为  14%、16%、18%；3）修改新能源汽车车型积分计算方法，纯电动车型基准分值由  2-5  分降至1.3-3.4  分，PHEV  车型由  2  分下调至  1.6  分；4）建立企业传统能源乘用车节能水平与新能源汽车正积分结转的关系；5）低油耗传统能源车型按  0.2  辆计入新能源积分目标值。
        积分考核比例稳步提升，护航新能源汽车行业发展
        本次征求意见稿提出  2021-2023  年新能源积分考核比例为  14%、16%、18%，逐年提升的考核比例导致新能源乘用车的需求至少维持百万辆以上的水平。假设传统能源乘用车每年产量  2400  万辆，若平均每辆车拿  3  分积分，按照积分考核比例，2021-2023  年车企对新能源积分需求  336  万-432  万分左右，车企为完成新能源积分考核目标至少要生产  112-144  万辆新能源乘用车，若考虑油耗负分的抵补，则市场对新能源乘用车的需求更高。我们认为，2020  年新能源补贴完全退出后，在双积分政策护航之下，新能源汽车市场仍将保持较高的产销规模。
        单车新能源基准分值下降，缓解新能源积分过剩风险
        征求意见稿调整了新能源给分标准和车型技术要求，降低单车新能源基准分值，强化能耗要求，延续了一贯的扶优扶强政策思路。纯电动车型基准分值下降幅度  30%-50%，PHEV  车型下降幅度约  20%。下调单车积分主要是为了缓解当前新能源积分供大于求的局面，保障双积分政策有效引导行业发展。此外，方案根据电耗设置最高  1.5倍的  EC  调整系数，弱化里程因素对积分的影响，与补贴政策扶优扶强的思路相呼应，引导行业真正的实现整车节能降耗。
        统筹传统车油耗引导和积分灵活结转，鼓励行业发展节能技术
        此前的双积分管理办法中，新能源积分不可结转，修正稿允许  2021年度及以后年度对企业传统车油耗达到当年度达标值  123%的，新能源汽车正积分可按照  50%的结转系数向后结转，该措施在鼓励企业改善传统车油耗的同时，避免新能源积分浪费，实现良性循环。此外，意见稿鼓励企业引入低油耗车型，核算企业新能源汽车积分目标值时每辆低油耗车型按  0.2  辆计算，鼓励行业强化节能技术投入。
        意见稿推动产品结构分化，关注技术实力强的优质新能源车企
        我们认为，越来越严格的排放要求下，双积分将促进企业加快发展新能源汽车的研发和生产。本次意见稿强调了除了续航里程外的技术和能耗要求，体现了政策引导行业发展高续航、低能耗、高质量的产品，利好技术积累丰富的优质新能源车企。
        风险提示：新能源汽车行业政策变化；汽车市场景气度不及预期。