东海证券-航天宏图-688066-国内领先的北斗应用服务商-190709

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        主要观点：
        国内领先的遥感和北斗导航卫星应用服务商。公司是国内领先的遥感和北斗导航卫星应用服务商，致力于卫星应用软件国  ，致力于卫星应用软件国产化和卫星应用业，研发并掌握了产化和卫星应用业，研发并掌握了具有完全自主知识产权的基础软件平台和核心技术，依托平台为政府、企业以及其他有关部门提供系统设计开发和数据分析应用服务。
        公司营收和净利润保持较快增长。公司营业收入和净利润增速较快。2016-2018  年，公司营收分别为  1.95  亿元，2.96  亿元，4.23  亿元，增速分别为  60.69%，50.87%和  51.98%；归属母公司股东的净利润分别为  0.32  亿元，0.46  亿元，0.64  亿元，增速分别为  180.04%，45.34%和  33.61%。
        公司拥有国内领先、整体水平国际先进的基础软件平台。公司自主创新研制的遥感影像处理软件平台  PIE，2017  年入选中央国家机关软件协议供货清单，是遥感类唯一入选的产品。2019  年  1  月中国测绘学会组织以院士专家为主的鉴定委员会对科技成果进行集中评审鉴定，认为：“公司研发的国产自主高分遥感处理系统研制与应用技术上整体达到了国际先进水平，在基于相位一致性的异源影像匹配、区域网平差匀色技术方面达到了国际领先水平。”
        公司承担多项国家重大科研项目，突破关键核心技术。公司还参与国家高分辨率对地观测系统、国家民用空间基础设施、北斗卫星以及特殊区域环境等多项重大战略工程项目。
        公司拥有强大的研发创新能力。公司十分重视技术人才队伍建设，拥有强大的技术研发团队。截至  2018  年末，公司拥有技术人员  913  人，其中博士  61  人，硕士  324  人，包括中科院百人计划在内的归国留学人才  11  名以及军转科技人才  66  名。
        募集资金用途。航天宏图拟公开发行股票  4,150  万股，发行股份占公司股份总数的比例为  25.0025%，全部为公开发行新股，本次公开发行后总股本为  16,598.3333  万股。本次公开发行股票的募集资金拟用于  PIE  基础平台升级改造项目、北斗综合应用平台建设项目及大气海洋应用服务平台项目，项目总投资为  56,669.97  万元，拟使用本次公开发行股票的募集资金金额56,669.97  万元。
        盈利预测：  根据行业的发展趋势和公司的主要优点，预计公司2019-2021  年总体收入分别为  5.53、6.81  和  8.31  亿元，同比增速为  30.68%、23.10%和  22.06%；归母净利分别为  0.74、0.94  和  1.16  亿元，同比分别增长22.12%、26.96%、23.20%。以发行后总股本  1.66  亿股计算，2019-2021  年EPS  分别为  0.45、0.57  和  0.70  元。参考对比公司北斗星通和合众思壮最近的  PE（TTM）值，我们认为公司合理的  PE(TTM)区间在（40,50）之间。2019年合理股价区间为  18-22.5  之间。
        风险提示
        政策变动风险，应收账款风险。