西部证券-电气设备行业2021~2023双积分政策征求意见稿点评：新政有望刺激新能源车需求，加强低油耗引导-190709

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        核心结论
        油耗积分符合预期，强调低油耗引导，放宽小规模车企要求。2019年7月9日，工信部出台了乘用车双积分政策的征求意见稿。此前，2019年1月24日，工信部出台《乘用车燃料消耗量限值》和《乘用车燃料消耗量评价方法及指标》的征求意见稿。此次双积分征求意见稿的油耗积分部分基本同1月相同。此次征求意见稿更注重对传统车低油耗的引导，新能源车对油耗积分的冲抵效果减弱。另一方面，对于产量或进口量在2000辆以内的符合要求车企，油耗积分优惠的条件进一步放宽，油耗同比减幅要求由此前的3%和6%两档下调至2%和4%。
        新能源积分比例逐年提升，单辆新能源车积分核算标准减半。相比油耗积分，新能源积分的重点在于刺激新能源车的需求，弥补补贴退坡对短期行业发展的冲击。2021-2023年新能源积分比例延续此前逐年提升的趋势，目标达到传统车产量规模的18%。同时，新能源车的单车实际积分核算标准大约减少50%，纯电动车续航要求150公里以上，达到500公里可以获得积分上限3.4分，旧政策下续航公里达到350公里可以获得积分上限5.0分，积分上限减少32%；插混单车积分下降20%，燃料电池新能源车最大单车积分上升12%。另一方面，新政策也强调对传统车低油耗的引导，符合油耗目标的传统车所冲抵的新能源积分减少80%，体现了双积分政策节能减排的初衷，鼓励新能源车的同时、不忘引导传统车降低油耗，避免车企盲目扩张生产新能源车。
        2020年起新能源积分结转比例为50%，为新能源积分交易奠定基础。相比之前，此次征求意见稿完善了企业未用新能源积分的向后结转制度，为未来新能源积分交易奠定基础。2020年起结转比例为50%，提升了当年新能源车产量的重要性，可以抑制企业盲目扩张产量、提前透支新能源车需求。
        投资建议：新能源积分变化将刺激产业链需求，帮助平抑补贴退坡对行业需求的短期冲击。我们预计2019年新能源车产销仍将保持较高水平，期待下半年新车上市及销量旺季对新能源汽车产业链的拉动，建议关注估值回落、性价比提升的动力电池龙头宁德时代（300750.SZ）。
        风险提示：新能源车需求不及预期；政策支持低预期；燃料电池发展超预期。