西南证券-化工行业：黄磷行业整改在即，开工下降价格大幅反弹-190710

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        投资要点
        黄磷污染问题遭曝光，  环保整治有望加码：近日央视《焦点访谈》曝光长江上游黄磷工厂污染问题，黄磷厂电炉生产黄磷的尾气直接排入大气，含磷污水肆意排放。工信部早在  2009  年制定的《黄磷行业准入条件》中明确规定：磷炉尾气不得直排燃烧，必须实现能源化或资源化回收利用，新建黄磷装置尾气综合利用率必须达到  90%以上。黄磷企业主要分布于长江中上游经济带，未来黄磷主产区可能面临巡视组督查，同时随着第二轮中央生态环境保护督察全面启动以及长江大保护战略的实施，环境整治力度有望持续加码，不合格企业将加速退出，行业准入门槛或大幅提高，黄磷及其下游产品价格有望持续大幅上涨。
        黄磷企业开工率大幅下降，产品报价大幅调涨：我国黄磷产地集中在云南、四川、贵州和湖北四省，其中云贵川地区产量占比超过  90%。目前贵州全部地区、四川马边地区及云南大部分地区黄磷企业停炉，在产企业大多封盘不报，四川个别厂家报价在  19000-20000  元/吨，较上周环比上涨  5000  元/吨。由于黄磷单吨耗电量在  15000  度左右，电价对黄磷成本影响极大，黄磷供给呈现季节性周期。西南地区以水电为主，6-9  月处于丰水期，水电成本较低，企业复产及开工增加，黄磷供应量季节性增加，停炉前价格持续下降，因此企业及下游库存处于低位，贵州地区黄磷企业预计停炉时间在  30-50  天左右，四川马边地区复产时间待定，后期市场货源可能出现供给紧张，价格有望持续上涨。
        国内黄磷供需格局好转，有望带动下游产品价格上涨：2019  年上半年国内黄磷产能下降、产量增加、价格维稳。根据百川资讯统计，今年上半年黄磷产能约为  137  万吨，同比减少  6.7  万吨；黄磷产量约  33.1  万吨，同比上涨  3.6%；平均开工率为  47.5%。其中  6  月黄磷供应大幅增加。产量约  7.5  万吨，环比上涨  22.9%，同比上涨  17.8%。2019  年上半年黄磷均价  15126  元/吨，较  2018年上半年的  15148  元/吨基本持平。黄磷下游主要用于磷酸、磷酸盐、赤磷、三氯化磷、五硫化二磷等，广泛应用于生产合成洗涤剂、农药、国防军工及其它行业。在黄磷价格上涨驱动下，有望带动有机磷除草剂草甘膦、草铵磷，以及有机磷类杀虫剂毒死蜱、敌百虫等产品价格的上涨。
        建议关注国内具备黄磷产能相关标的——澄星股份、兴发集团、云天化。澄星股份拥有黄磷产能  18  万吨，2018  年产量  17.2  万吨；兴发集团拥有黄磷产能14  万吨，2018  年产量  9.3  万吨，云天化  2018  年共开采生产黄磷矿  95.0  万吨。
        风险提示：黄磷下游需求疲软；环保督查力度不及预期。