东海证券-天宜上佳-688033-国内领先的高铁动车组用粉末冶金闸片供应商-190709

《东海证券-天宜上佳-688033-国内领先的高铁动车组用粉末冶金闸片供应商-190709（19页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东海证券-天宜上佳-688033-国内领先的高铁动车组用粉末冶金闸片供应商-190709（19页）.pdf（19页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        主要观点：
        本次公开发行情况：公司拟向社会公开发  4,788  万股，发行数量占公司发行后总股本的比例不低于  10%，公司本次募集资金拟投资项目围绕主营业务进行，扣除发行费用后的募集资金将投资于以下项目：年产  60  万件轨道交通机车车辆制动闸片及闸瓦项目（2.6  亿），时速  160  公里动力集中电动车组制动闸片研发及智能制造示范生产线项目（3.1  亿），营销与服务网络建设项目（0.76  亿元）。
        公司概况：公司是国内领先的高铁动车组用粉末冶金闸片供应商，主要从事高铁动车组用粉末冶金闸片及机车、城轨车辆闸片、闸瓦系列产品的研发、生产和销售。
        营收和净利润保持增长势头，毛利率保持较高水平。2016  年以来公司营收和归母净利润均保持了增长势头，2018  年公司实现营收  5.58  亿元，同比增长  10.01%；同期实现归属于母公司股东的净利润  2.63  亿元，同比增长18.56%。公司销售毛利率自  2016  年以来维持在  74%上下波动，保持较高水平，净利率均维持在  41%以上，盈利能力较好。
        公司所处轨交行业发展势头迅猛，未来增长潜力大。制动系统是高速列车动车组九大关键技术之一，公司所生产的粉末冶金闸片技术壁垒较高，未来行业也将向高技术壁垒的方向继续发展。
        盈利预测和公司估值：我们预测公司  2019-2021  年营收分别为  6.42、7.40  和  8.66  亿元，同比增速分别为  15.02%、15.28%和  17.01%；归母净利润分别为  2.88、3.41和  4.05  亿元，同比增速分别为  9.73%、18.29%和  18.91%。以发行后总股本  4.49  亿股计算，2019-2021  年  EPS  分别为  0.64、0.76  和  0.90元。我们根据业务相关性在  A  股选取轨交产业链核心企业神州高铁、中国中车和众合科技作为可比公司分析估值，我们认为公司  2019  年合理的  PE  区间为（23,27），对应每股价格为（14.72,17.28）元。
        风险提示：技术研发迭代不及预期、募投项目建设不达预期。