万联证券-电气设备行业《双积分管理办法》修正案点评：逐年上调积分比例，为退坡后市场保驾护航-190709

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        行业核心观点：  
        7  月  9  日，工信部发布《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》修正案（征求意见稿），点评如下：
        投资要点：  
        逐年提高新能源汽车积分比例  2  个百分点：征求意见稿中，2021-2023  年度，新能源汽车积分比例要求分别为  14%、16%、18%。对比  2019  年和  2020  年比例分别为  10%和  12%，逐年提高  2  个百分点。根据比例要求，假设  2019-2023  年，乘用车销量分别为  2200/2250/2300/2350/2400  万辆。对应的新能源乘用车销量分别为  56/69/106/124/142  万辆。对补贴退坡后新能源汽车市场继续保驾护航。2024  年度及以后年度的新能源汽车积分比例要求，由工业和信息化部另行公布。  
        标准车型单车积分数降低，达到相同积分数需要销售数量提高。新的车型积分计算方法，纯电动乘用车续驶里程低于150km  的，标准车型积分统一为  1  分，按照之前的算法  150km续航是  2.6  分。插电式混合动力乘用车由  2  分调整为  1.6  分。纯电动乘用车上限  3.4  分，之前是  5  分；燃料电池乘用车上限  6  分，之前无上限。单车积分降低，为达到相同积分，需要销售更多的新能源汽车。  
        自由交易和结转规定有利于积分交易市场形成：乘用车企业新能源汽车正积分可以依据本办法自由交易，企业能源乘用车燃料消耗量达到当年度达标值  123%的，2019  年度产生的新能源汽车正积分可以等额结转至  2020  年度使用；2020  年度存在的新能源汽车正积分，每结转一次，结转比例为  50%；2021  年度及以后年度企业传统能源乘用车平均燃料消耗量实际值与企业平均燃料消耗量达标值的比值不高于  123%的，允许其当年度产生的新能源汽车正积分向后结转，每结转一次，结转比例为  50%。只生产或者进口新能源汽车的企业产生的新能源汽车正积分按照  50%的比例结转。
        未来可交易积分接替补贴成为车企重要盈利来源。一方面，双积分为退坡后新能源汽车销售托底，未来  5  年新能源汽车市场依然可期，带动产业链相关动力电池和四大材料的出货量持续提高；另一方面，双积分从  2019  年正式开始考核，以后车企不仅可以通过卖车盈利，也可以通过交易积分盈利。
        风险因素：政策执行不及预期，消费者市场偏好转变不及预期。原材料价格下降超预期。