东兴证券-光威复材-300699-半年业绩力证全年高速增长，清仓减持不减长期配置价值-190710

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        报告摘要：
        业绩符合预期，全年高增长可期。公司发布  2019  年半年报业绩预告，实现归母净利润  2.89-3.11  亿元，同比增长  35%-45%。公告中披露的利润增速符合我们对公司的业绩预估，按照公司军品订单增速、碳梁产能布局分析，当前增速说明公司生产组织积极有效、交付及时。今年  1-6  月非经常性损益约为  2,663  万元，较  2018  年中期  6606  万元大幅降低，而公司在  4  月份曾公告收到政府补助  5919  万元，其中增值税退税  3795  万元，应全部转入当期损益（计入非经常损益），由此猜测公司上半年有较大额度非流动资产处置损益或营业外支出。
        公司军品订单饱满，增速有望超过  20%。上半年公司获得军品订单总金额9.27  亿元，2018  年公司军品  7.42  亿元，同比增长  24.93%。军用碳纤维应用比例一直在提升，叠加装备平均  20%增长，因此公司军品增速要高于军工行业平均增速。
        碳梁业务继续扩产，仍有望保持高速增长。去年碳梁订单大增，产能扩张，碳梁收入同比增长  73.81%。2018  年公司在  30  条碳梁生产线的基础上，年底新建  10  条生产线并完成投产，今年上半年  40  条线产能相比去年同期  30条线产能，猜测碳梁业务上半年表现突出。根据调研，公司今年预计再增加10  条碳梁产线，今年碳梁业务有望继续保持快速增长。
        非经常性损益具有经常性，全年其他收益有望亿元以上。公司非经常性损益数额大，涉及增值税退税和研发项目经费，具有“经常性”。增值税退税跟随军品增长，去年递延收益大幅增长，今年转入损益也有望大幅增加，预计全年其他收益将超过  1  亿元。
        股价已恢复，减持不影响公司长期配置价值。公司战略股东中信投资出于自身资金需求，计划清仓减持，公司股价短期有所波动，但基本面长期稳定向好，配置价值明显，目前股价已经恢复到减持公告前，说明减持影响有限，市场有足够的空间消化出清的股权。
        公司盈利预测及投资评级：我们预计公司  2019-2021  年净利润分别为  5.06、6.11  和  7.38  亿元，同比增长  34%，21%，21%，EPS  分别为  0.98、1.18  和  1.42  元，对应  PE  为  35  倍、29  倍、24  倍，维持公司“强烈推荐”评级。
        风险提示：军品订单完成和交付不及预期，民品碳梁上游碳纤维资源不足。