德邦证券-6月CPI&PPI数据点评：CPI高位运行，PPI通缩压力扩大-190710

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        摘要：
        中国  6  月  CPI  同比上涨  2.7%，涨幅与上月持平，维持  15  个月以来的高位，CPI环比由上月持平转为下降  0.1%。
        从具体分项来看，食品价格对  CPI  上涨贡献增大，影响  CPI  上涨约  1.58  个百分点；非食品方面，教育文化和娱乐、居住价格同比涨幅出现小幅回落，分别由上月的  2.6%和  1.8%回落至  2.4%和  1.6%。
        从结构上来看，食品分类中鲜果、猪肉和鲜菜价格涨跌互现。鲜果价格受气候因素及去年同期价格较低的影响大幅上涨  42.7%，涨幅较上月扩大  16  个百分点。继续受非洲猪瘟影响，生猪产能持续去化，猪肉价格涨幅较上月扩大  2.9  个百分点至21.1%，22  省市生猪平均价格较上月也有明显增长。天气回暖，蔬菜供给不断回升，鲜菜价格回落幅度加大，涨幅较上月回落  9.1  个百分点至  4.2%。
        中国  6  月  PPI  同比持平，前值  0.6%，较上月明显回落，也印证了前期公布的  PMI数据中出厂价格大幅回落这一点。
        结构上来看，生产资料价格回落是拖累  PPI  下滑的主要原因，由上月上涨  0.6%转为下降  0.3%，生活资料价格与上月持平。主要行业中，受国际原油价格下降影响，石油相关行业价格回落明显，石油、煤炭及其他燃料加工业、石油和天然气开采业、黑色金属冶炼和压延加工业由涨转降。
        从环比看，PPI  下降  0.3%，涨幅较上月回落  0.5  个百分点。国际原油价格大幅下降导致石油相关行业价格大幅下滑，成为拖累  PPI  回落的主要原因。近期铁矿石供给偏紧而钢材市场供应充足，黑色金属矿采选业价格、黑色金属冶炼和压延加工业涨跌互现。
        CPI  高位运行，PPI  将延续下行趋势。
        本月剪刀差扩大符合我们的预期，同时我们预计  7  月  CPI  继续高位运行，PPI  环比同比将小幅回落。本月  CPI  食品分项中，鲜菜出现明显回落，但鲜果价格的超预期上涨拉动了食品  CPI。我们预计后续鲜果生产天气影响因素减弱，供给将增多，同时去年同比基数出现回升，鲜果价格涨跌将出现回落。近期猪价将延续上行趋势，而布伦特原油价格维持近期低位，通胀风险总体相对较小。而  PPI  后续继续面临去年同比高基数的压制，下行压力明显，但贸易摩擦出现缓和，从需求端对  PPI有一定支撑，但总体来说还将小幅下行。
        风险提示：食品价格大幅波动；政策超预期等。