光大证券-星网锐捷-002396-2019年半年度业绩预告点评：业绩重回快速增长通道，看好新业务发展潜力-190711

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        ◆事件：
        公司发布  2019  年半年度业绩预告，预计  19H1  实现归母净利润1.53~1.64  亿元，同比增长  30%~40%。
        ◆点评：
        公司  19H1  业绩超市场预期，重回快速增长通道。公司  18Q3~19Q1单季度归母净利润分别为  2.85、1.79、-0.06  亿元，同比增长  30%、-11.08%、减亏  0.01  亿元；根据业绩预告，19Q2  预计实现归母净利润  1.59~1.70  亿元，同比增长  28%~37%，单季度业绩重回快速增长轨道，若考虑去年同期有较大投资收益确认，则业务增长更为明显，业绩超预期。2019  H1  公司各项经营业务稳定开展，持续加大智慧网络、智慧云、智慧金融、智慧通讯、智慧物联、智慧娱乐、智慧社区等业务拓展力度，优化业务结构。
        企业网设备市场地位领先，网络终端产品优势显著。根据  IDC2018  年统计数据，公司子公司锐捷网络的企业级  WLAN  在中国市场排名第三，企业级以太网交换机在中国市场排名第四，路由器  router  在中国企业网市场排名第五，市场地位领先。2018  年，公司的瘦客户机产品出货量达  67.9万台，占国内市场份额  48.6%，已连续  17  年位居中国市场第一，连续  7  年蝉联亚太市场（除日本外）第一。公司的网络终端产品，在国内已服务近260  多家金融总行、总公司、省级信用联社客户以及  400  多家政府部门，800  多家大中型企业等，产品优势显著。此外，子公司德明通讯拓展智慧通讯和智慧社区业务，公司旗下  K  米布局视频信息应用，拓宽业务领域。
        5G  时代网络需求进一步提升，公司有望受益。随着  5G  时代临近，企业网络设备及终端有望迎来新一轮的升级迭代；同时网络性能的改善，有望拓展智慧通讯、智慧社区、视频信息等新业务领域的相关应用场景。公司有望受益于  5G  时代的网络设备终端及应用需求，保持高质量快速增长。
        ◆盈利预测及估值评级：我们维持公司  2019~2021  年净利润预测为7.23/9.10/11.49  亿元，对应  2019~2021  年  EPS  为  1.25/1.56/1.97  元，对应  2019~2021  年  PE  为  17X/13X/11X，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：经济下行影响信息化投入，市场竞争致盈利能力下降。