国盛证券-苏交科-300284-中期预增稳健增长，低估值具有吸引力-190711

《国盛证券-苏交科-300284-中期预增稳健增长，低估值具有吸引力-190711（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-苏交科-300284-中期预增稳健增长，低估值具有吸引力-190711（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：公司披露  2019  年半年度业绩预告，预计实现归属于上市公司股东净利润  2.01-2.38  亿元，同比增长  10%-30%，其中非经常性损益-200  万元至  100  万元。
        2019H1  业绩预告符合预期，订单增长稳健为业绩护航。2019H1  公司实现业绩增速  10%-30%，中位数  20%，符合预期。其中非经常性损益相对往年而言偏少，若扣除非经常性损益，则  2019H1  公司业绩增长区间约  12%-35%，中位数约  24%。此外，公司于去年底将旗下子公司  TestAmerica  出售，2018H1  TestAmerica  实现净利润-465  万元，同时预计  EPTISA  经营状况与去年同期持平，若将海外子公司因素扣除，则公司  2019H1  业绩增速约7%-27%，中位数约  17%。我们预计  2019H1  公司设计规划类业务订单继续稳健增长  20%，后续随着订单不断转化，有望为公司业绩稳健增长护航。
        多方面取得积极进展，公司面临较多新增长点。  1）出售  TestAmerica  后公司资产负债表明显修复，管理压力降低后有望轻装上阵；2）Eptisa  持续推动整合，2018  年债转股增资增强资本实力，后续有望与公司优势互补发挥协同，其中双方在一带一路项目合作中已初见成果；3）拓展环境检测、环境咨询和工程设计、环境治理和修复实施等环境业务，2018  年成功开拓新疆、山东等  5  个省份环境业务，并增资江苏益铭股权至  51%，江苏益铭  2018年业绩大幅超额完成，并上修业绩承诺，快速增长可期；4）布局未来智慧交通，拓展智慧城市、民用航空等新兴业务，有望给公司带来全新利润增长点；5）连续  2  年启动实施事业伙伴计划，利于公司形成中长期凝聚力，增强可持续发展动力。
        后续基建政策加码可期，基建设计龙头有望深度受益。我国  1-5  月固定资产投资增速  5.6%，较上月回落  0.5  个  pct，经济下行压力仍存。6  月中办、国办发文允许将部分专项债作为一定比例资本金撬动重大合规项目融资，释放基建加码的政策信号。近期发改委批复总投资额达  968  亿元的西安轨交项目，并开始密集调研，酝酿推出相关新政，将聚焦基础设施融资模式创新，吸引更多民间资本参与重点领域项目建设。后续基建政策进一步加码可期，公司作为基建设计龙头公司有望深度受益。
        投资建议：我们预测公司  2019-2021  年归母净利润分别为  7.5/9.0/10.8  亿元，同比增  长  20%/20%/19%，对应  EPS  分别为  0.77/0.93/1.11  元（2018-2021  年  CAGR  20.0%）。当前股价对应  PE  分别为  12/10/8  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：基建投资下滑风险、应收账款坏账风险、订单转化不及预期风险、收购整合不及预期风险等。