天风证券-星网锐捷-002396-业绩超预期，公司盈利能力有望持续提升-190711

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        事件：公司发布  2019  中报预告，预计  2019H1  归属上市公司股东的利润为1.53-1.64  亿元，同比增长  30%~40%。
        业绩超预期，盈利能力有望持续提升
        公司  2019H1  业绩增长超预期。之前市场认为公司去年同期投资收益较大，并且一季度收入下滑，扣非后的净利润亏损幅度扩大，因此担心  19H1  业绩增长压力，普遍预期较低。
        公司  2019H1  业绩快速增长  30%-40%，主要源于公司上半年各项经营业务稳定开展，持续加大智慧网络、智慧云、智慧金融、智慧通讯、智慧物联、智慧娱乐、智慧社区等业务的研发投入和市场拓展力度，优化业务布局与产品销售结构。公司去年同期一次性的投资收益贡献较大，剔除该因素影响，预计公司扣非后净利润增速更高。
        “网络云化和边缘计算”浪潮的直接受益者，打开公司未来成长空间
        公司是国内领先的  ICT  应用解决方案供应商，企业网设备龙头之一，其实际控制人为福建省国资委。公司经营风格一向稳健，过去十一年收入和利润一直保持增长，2007-2018  年收入复合增速  19.8%；2007-2018  年复合增速达  22.9%。我们认为，一方面公司受益网络设备去  IOE  化及进口替代，并且该逻辑仍在延续和深化；另一方面，公司产品和解决方案有望沿着网络云化、SDN，以及边缘计算等新方向不断拓张，逐步进入收获期。
        星网锐捷一直是国内领先的  SDN  厂商，2011  年便开始投入研发资源进行SDN  方面的技术储备和产品预研，2012  年作为“中国  SDN  和开放网络专业委员会”12  家初始会员之一，目前已经形成覆盖园区、数据中心和广域网络，基于场景，面向业务的特色  SDN  解决方案。公司在  SDN  领域的技术和产品竞争力在国内处于第一梯队，在网络末梢节点的交换机/网关/安全等产品在运营商也已形成口碑占据较高份额，我们认为星网锐捷未来将是网络云化/边缘计算的直接受益者，看好公司长期发展。
        盈利预测和投资建议：
        公司是企业网络设备龙头之一，去  IOE  和进口替代逻辑仍在持续强化，并且未来将大幅受益网络云化/边缘计算的建设。公司各业务线条增长态势良好，同时开拓新市场，业务结构不断优化，盈利能力有望持续提升。预计公司  2019-2021  年净利润为  6.92  亿、8.02  亿和  9.12  亿元，对应  19  年  17倍  PE，重申“增持”评级。
        风险提示：新业务扩张不及预期，上游原材料涨价，市场竞争激烈价格下降