天风证券-通宇通讯-002792-中报业绩超预期：海外4G市场扩张全球5G推进拉动-190711

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        事件：公司发布  2019  年上半年业绩预告，预计上半年归母净利润  4800-5600万元，同比增长  19.6%-39.53%。
        点评：
        1、业绩超预期。
        根据公司一季报，2019Q1  归母净利润为亏损  0.18  亿元，本次公告  2019H1归母净利润为盈利  0.48-0.56  亿元，则  2019Q2  单季度盈利达到  0.66-0.74亿元，单季度同比增长  65%-85%，2019Q2  环比和同比均实现大幅改善。
        2、海外  4G  市场超预期增长+5G  出货增长拉动业绩增长。
        （1）从公司近几年分地域营收来看，海外市场营收  17-18  年分别同比增长  91%和  49.62%，可见公司在海外  4G  市场持续提升份额。另外一个原因，由于2018  年8  月印度两大两大运营商沃达丰印度公司与  Idea  Cellular正式合并成为  Vodafone  Idea  有限公司，合并过程带来订单的不同程度延迟，但该影响只是阶段性的，随着合并后的工程建设渐次恢复正常，19  年上半年海外订单恢复正常，也对  19  年  H1  形成了较好的支撑。
        （2）5G  增量明显。在  5G  产品的布局方面，公司持续投入研发，2017  年公司作为首家天线研发企业加入中国移动  5G  联合创新实验中心；2018  年8  月公司中标工信部的“2018  年工业强基工程”分包  1“5G  中高频通信大规模  MIMO  天线”项目；截止  2018  年报，公司拥有  5G  相关专利已授权83  项，同时出货  5G  产品  0.3  亿元，可见公司在  5G  的布局具备前瞻性，有望成为  5G  的重点受益厂商。随着以美、日、韩为第一梯队的国家引领  5G网络建设逐步升温，同时中国的工信部也在  2019  年  6  月  6  日正式向三大运营商发放  5G  商用牌照，我们预计公司作为爱立信和中兴的重要合作伙伴，将重点受益这些市场的建设，对  19  年上半年形成增量。
        投资建议：近两年受累国内  4G  后周期下运营商无线网络建设的放缓，公司业绩有一定承压，但随着公司海外市场扩展顺利，叠加国内因流量快速增长对  4G  网络的扩容需求增加，以及  5G  在  2019  年将进入逐步放量阶段，我们认为公司有望在  2019  年进入快速向上的新阶段。我们展望在  2019  年即将开启的  5G  大周期里，公司前瞻的技术储备和布局有望使公司领先行业成为新一轮产业机会的优胜者，持续看好。考虑国内在  2019  年  6  月  6日即正式发布  5G  商用牌照，国内  5G  网络建设有望提速，我们对  2020、2021  年的净利润从  2.0  亿元和  2.8  亿元上调为  3.1  和  4.1  亿元，维持增持评级。
        风险提示：5G  规模发展不及预期；市场竞争带来行业盈利能力下降