太平洋证券-利安隆-300596-中报预增30%~35%符合预期，维持“买入”-190711

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        事件：公司发布  2019  年  H1  业绩预告，预计上半年实现归母净利润  1.12亿元-1.16  亿元，同比增长  30%-35%。
        主要观点：  
        1.面对不利影响，成长逻辑持续兑现  
        预计公司  Q2  单季度归母净利润为  0.59  亿元-0.63  亿元，同比增长16%-25%，环比增长  11%-19%，扣非归母净利润增速更高。尽管面临中美贸易摩擦升级、公司部分扩产项目建设进度不及预期等挑战，公司实现快速增长，主要得益于下游应用领域分散、需求刚性，公司产品质量及销售渠道良好、产能扩张期、毛利率稳定、三费控制得当等。预计公司常山科润、天津中卫新增项目将在下半年贡献增量。
        2.完成凯亚化工收购，完善产业链全布局  
        2019  年  6  月，公司完成收购凯亚化工过户，直接获得  HALS  先进产能（2017  年产量  7900  吨），同时获得改善加工性能的阻聚剂产能（2017年产量  1074  吨），补齐高分子抗老化剂中的最后一环，巩固行业龙头地位。根据业绩承诺，凯亚化工  2019  年、2020  年、2021  年扣非后归属母公司净利润不低于  0.5、0.6、0.7  亿元。  
        3.盈利预测及评级  
        若不考虑凯亚化工并表影响，我们预计公司  2019-2021  年归母净利分别为  2.62  亿元、3.11  亿元、3.84  亿元，对应  EPS  1.46  元、1.73  元、2.13  元，PE  22.6X、19X、15.4X。若考虑凯亚化工  2019  年并表，预计公司  2019-2021  年备考归母净利润分别为  3.12  亿元、3.71  亿元、4.54  亿元，CAGR  达  33%，对应  EPS  1.52  元、1.81  元、2.22  元，PE  21.6X、18.2X、14.8X。考虑公司为高分子抗老化剂细分领域龙头，全系列产品布局，处于产能扩张期，业绩高增长，维持“买入”评级。
        风险提示：经济下滑、产品价格大幅波动、扩建项目不及预期。