一德期货-橡胶2019下半年报：非标套利落下帷幕，行业格局迎来新篇章-190710

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        内容摘要
        09  合约交割前沪胶持续弱势，九一价差目前无法覆盖持仓成本，因而仓单压力继续作用在单边，09  合约货对混合现货贴水预计达到  500-600（目前在  400），单边或会跌至  10600-10800。交割后由于新全乳减产等原因，沪胶大概率反弹，若  20#标胶流通性差，沪胶  01  则可能因为交割标的减少而反弹至  14000-14500，但若  20#标胶流通性好，沪胶  01  的反弹高度或在  13000。
        核心观点
        供应端，国内全乳胶减产成定局，09  合约交割后仓单量将会有明显下降，但鉴于  20#标胶上市，沪胶流动性预期减弱，标的的减少或难引发较大行情。国外供应逐步增加，但供应高峰预期延迟，三季度压力不大。
        进口方面，沪胶远月升水减小，难以促进期现套利的进口需求，加之内外盘倒挂，进口呈现持续下降态势。
        需求端，下半年整体评估仍偏弱，替换需求随着房地产新开工面积的下降而趋弱，但居民消费的提高或有拉动；国内配套胎需求或有好转，汽车行业主动去库存尾部，下半年消费因去年基数低而有所好转；出口方面预计仍稳定增长，贸易影响不必过分担忧。
        库存方面，三季度混合胶预计持续去库，到  9  月底预计区外库存达到  30  万吨；老全乳胶去库速度快，到  09  合约交割预计在  3-4  万吨，上期所库存也持续下降。
        操作方面，沪胶的非标期现套逐步出清，现货品种间套利以及传统贸易占比增加。套利方面可关注  20#标胶和沪胶的跨品种套利以及混合胶和全乳胶的现货套利等。