一德期货-纸浆2019下半年报：熊市短期难以结束，关注下游备库节奏-190710

《一德期货-纸浆2019下半年报：熊市短期难以结束，关注下游备库节奏-190710（11页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《一德期货-纸浆2019下半年报：熊市短期难以结束，关注下游备库节奏-190710（11页）.pdf（11页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        内容摘要
        下半年的大概率会是先扬后抑再平。具体节奏看，7  月或继续走强，高度判断在  5000-5200，此时下游少量补库，显性库存或小幅下降，套保数量不断增加。进入  8  月，临近  09  合约交割，预期仓单增加，交割压力趋显，或迎来一次深度下跌，结合此前初步探底的点位以及历史价格来看，大概率会到  4200-4300  左右，解决仓单压力并刺激下游备货，减小显性库存压力。在交割行情结束预计将会有所反弹，此后价格运行区间预计在  4400-5000。
        核心观点
        供应端，  低价导致部分针叶浆厂发出检修信息，加之针叶浆欧洲库存以及生产商库存压力本就较小，下半年预计供应压力会更小。但阔叶浆本身库存压力大，加之目前没有看到浆厂采取有效的减产措施，预计下半年供应压力大，出运量仍将增加。
        需求端，从  8  月开始随着春季教材开始招标，备货以及印刷，文化纸需求逐步进入旺季。生活纸产量也从三季度开始有增加趋势，此外今年的减税降费力度大，预期促进居民消费水平提升，对生活纸以及包装纸消费有拉动，同比增速预期提高。
        依赖终端需求的拉动去库缓慢，应关注下游的备库，低价或对价格的上涨预期会导致显性库存隐性化，前者发生概率较大，后者需要依赖上游的减产。
        操作方面，主要关注期现无风险套利以及在  09  合约交割前的九一套利机会。