华创证券-通威股份-600438-2019年中报预增公告点评：电池片出货同比大增，盈利预告高增长-190711

《华创证券-通威股份-600438-2019年中报预增公告点评：电池片出货同比大增，盈利预告高增长-190711（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-通威股份-600438-2019年中报预增公告点评：电池片出货同比大增，盈利预告高增长-190711（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事项：
        7  月  4  日公司发布了  2019  年半年度业绩预增公告，公司预计  2019  年上半年业绩增加  5.05-5.97  亿，同比增加  55%-65%。扣非后业绩增加  4.89-5.78  亿，同比增加  55%-65%。
        评论：
        2019  上半年归母净利润  14.23-15.15  亿，略高于预期。2019  年上半年公司实现归母净利润  14.23-15.15  亿，同比增长  55-65%；扣非后归母净利润  13.79-14.68亿，同比增长  55-66%；公司业绩略高于此前市场的预期，主要系二季度电池片产能利用率及盈利能力持续维持高位。
        电池片出货  5.8-5.9GW，同比增长  97%。上半年电池片环节上半年出货5.8-5.9GW，同比增加  97%，其中  Q2  出货  3.4GW  左右。预计下半年有望实现环比  10-15%增长至  6.38-6.67GW。上半年电池业务贡献盈利  9.3-9.9  亿，综合单  W  利润  0.16-0.17  元。而随着  7  月单价电池价格下调  0.05-0.06  元/W，当下单晶  Perc  电池毛利率约  25%，多晶电池毛利率约  20%。考虑到成本下降以及多晶毛利率环比提升，下半年综合单  W  净利润仍有望维持  0.1  元/W  以上。
        硅料销量  1.9-2  万吨，新产能释放率约  20%。上半年公司硅料实现产销  1.9-2万吨（预计新老产能各一半，新产能释放率约  20%），上半年由于硅料价格较低，而老产能成本较高，且新产能爬坡期多晶用料产出占比较高、生产成本高，硅料板块整体盈利能力未能充分释放。下半年随着新产能的完全投产，有望实现硅料  4  万吨以上产出，新产能成本也有望进一步下降，硅料盈利能力有迅速望恢复至产线设计水平。
        持续优化农牧业务结构，水产饲料销量大增  25%。公司持续优化农牧业务结构，突出核心优势业务水产饲料，强化特种饲料销售及大客户的开发力度，上半年水产饲料同比大幅增长  25%，随着三季度农牧板块进入旺季，公司农牧业务盈利有望显著增强。
        在手电站超  1.2GW，贡献利润超  1  亿元：截至  2018  年末公司在手电站规模1151MW，2019  年上半年新增电站规模  100MW  左右，预计截至  2019  年中公司在手电站规模超  1.2GW，贡献盈利超  1  亿元，全年有望贡献发电盈利超  2亿元。
        小幅下调公司盈利预测，维持“强推”评级。由于国内竞价项目陆续启动，电池价格下降进度早于预期，我们小幅下修公司  2019-2021  年盈利预测至  32.06亿/38.48  亿/46.6  亿（原值  33.06  亿/40.05  亿/46.93  亿），对应  EPS  分别为  0.83元/0.99  元/1.20  元。我们看好光伏行业以量补价，以价促量的进程，行业价格的降低将有助于平价需求的进一步释放，而毛利率将在成本进一步控制下得以修复，我们给予公司  2019  年  22  倍  PE，对应目标价  18.26  元/股，维持“强推”评级。
        风险提示：价格下跌超预期、平价需求不及预期。