华创证券-蓝光发展-600466-2019 年中报业绩预增点评：中期业绩翻番，销售稳定增长-190711

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        事件：
        7  月  10  日晚，蓝光发展公告预计上半年归母净利润将较上年同期增加约  6.25亿元左右，同比增长约  101%；预计扣非归母净利润将较上年同期增加约  5.9  亿元左右，同比增长约  98%。公司  2019  年半年度业绩增加的主要原因系公司经营规模的逐年扩大，使得公司房地产项目在报告期的结转收入增加；同时公司为提升房地产主业的核心竞争力，已实现了全国化的战略布局、多元化的投资模式和产品改善升级，规模效应逐步显现。
        点评：
        19H1  业绩预增同比翻番，业绩进入释放期，
        19H1  销售额同比+10%19H1，公司预计归母净利润为  12.5  亿元，同比+101%，对应归母净利润为  12.0亿元，同比+98%。这主要源于公司已实现了全国化的战略布局、多元化的投资模式和产品改善升级，规模效应逐步显现，结转规模显著增长，盈利能力持续改善，而目前正值公司业绩释放期。同期，根据克而瑞数据，公司  19H1  实现销售额  483  亿元，同比+10%，鉴于公司  18H2  销售额低基数效应，将共同推动公司  2019  年销售获得稳定增长。
        投资建议：中期业绩翻番，销售稳定增长，维持“强推”评级
        蓝光发展  2015  年重组上市后，在房地产业务逐步实现全国布局，并通过多元化渠道进行资源拓展，逐渐从四川蓝光走向全国蓝光。2018  年公司业绩增速63%、毛利率、净利率双升，多元化融资渠道有望带动融资通畅、下属子公司嘉宝股份发行境外上市已获中国证监会核准、迪康药业计划  H  股分拆上市，其中嘉宝境外上市将增厚估值。我们维持  2019-21  年每股收益预期为  1.11、1.68、2.10  元，对应  19  年  PE  为  5.3  倍，维持目标价  8.85  元，维持“强推”评级。
        风险提示：房地产市场销量超预期下行以及行业融资政策超预期收紧