东吴证券-绿地控股-600606-加快回款，销售稳健，2019H1业绩超预期-190711

《东吴证券-绿地控股-600606-加快回款，销售稳健，2019H1业绩超预期-190711（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东吴证券-绿地控股-600606-加快回款，销售稳健，2019H1业绩超预期-190711（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：
        绿地控股：1、发布  2019  年半年度业绩快报：2019  年上半年公司营业收入  2015.87  亿元，同比增长  27.54%；归母净利润  88.22  亿元，同比增长  45.67%，基本每股收益  0.72  元。2、发布第  2  季度房地产经营情况简报：2019  年上半年，公司实现销售面积  1487.1  万平方米，同比增长10.2%；销售金额  1676.85  亿元，同比增长  3.1%。
        点评  
        半年度业绩超预期，盈利水平提升迅猛。2019  年上半年营业收入  2016亿元，同比增长  28%；利润总额  165  亿元，同比增长  42%；归母净利润88  亿元，同比增长  46%，保持“稳中快进”的发展势头；加权平均净资产收益率  12.16%，同比提升  2.93  个百分点。公司房地产主业紧贴市场，抢抓业绩，在创新转型中保持了平稳发展，结转收入同比稳步增长，毛利率继续保持提升态势，成为公司整体业绩增长的基石。
        加快周转，严控杠杆，融资渠道多样化。公司上半年从加快项目周转和结转、加强应收账款回收、控制有息负债规模等多个方面着手，着力降低资产负债率。截止  6  月底，公司资产负债率为  88.22%，扣除预收账款后负债率为  81.55%，分别较去年末下降  1.27  个百分点和  2.85  个百分点。公司融资渠道多样化，成功发行  13.5  亿美元债，积极推进  ABS  融资，加强银企合作，扩大授信规模。
        销售小幅增长，投资保持稳健。2019  年  1-6  月，公司实现销售面积  1487.1万平方米，同比增长  10.2%；销售金额  1676.85  亿元，同比增长  3.1%；已完成全年  4500  亿元销售目标的  37%。公司以城市群、都市圈的理念，聚焦一线城市溢出地区、二线省会城市、地级市高铁站等重点地区，大力推进项目拓展。上半年新获取项目  58  个，新增项目建筑面积  2202  万平方米，同比减少  12%；总地价  556  亿元，占同期销售规模的  33%，拿地均价  2525  元/平米，拿地均价仅占销售均价的  22%，有效保障未来毛利情况。上半年公司回款率达  79%，较  2018  年底提升  2  个百分点。
        投资建议：绿地控股作为房地产行业龙头房企，近两年持续加强在核心一二线城市的布局。公司逐渐形成了自身特色和优势，积极通过特色小镇、高铁站商务区、超高层项目等方式获取土地储备。同时公司在大基建、大金融、大消费方面持续布局，形成对房地产业务的有力互补。我们预计  2019-2021  年盈利预测分别为  1.12、1.35、1.60  元，对应估值分别为  5.82、4.84、4.10  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险（棚改、调控、税收政策等）；融资环境变动（按揭、开发贷、利率调整等）。