光大证券-爱尔眼科-300015-2019年中报预告点评：体内外医院继续扩张,视光业务是亮点-190711

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        ◆事件：
        公司发布  2019  年中报业绩预告，19H1  归母净利润预计在  6.62~7.13亿元之间，同比增长  30~40%。此外，19H1  非经常性损益对净利润影响金额约为-600  万元。业绩符合我们和市场预期。
        ◆点评：
        19Q2  扣非净利润增长提速，视光业务发展良好。按预告中位数估算，公司  19H1  归母净利润预计同比增长  35%，其中  19Q2  归母净利润预计为3.89亿元，同比增长  32.9%，扣非净利润预计为  4.22亿元，同比增长  32.5%，19Q2  扣非增长相比  19Q1  有所提速。考虑到国家近视防控政策  19  年陆续在多个省市落地，视光业务增长明显提升，高利润率的视光业务预计是19Q2  扣非净利润提速的主要原因。若扣除上半年并购医院带来的业绩增厚，预计  19H1  内生增速约为  30%。
        体内并购新建提速，新设并购基金，保持快速扩张。公司  19  年以来已公告收购湘潭仁和、淄博康明、上海晴亮、重庆爱尔儿童和普洱爱尔等眼科医院，同时体内仍有近  20  个医院和视光诊所建成运营或筹备中，体内新购和新建节奏有所提升，为后续增长储备新动能。公司同时公告成立新的并购基金芜湖远翔天祐，计划募集规模为  8  亿元，其中公司出资  1.59  亿元。整体来看，公司继续保持快速扩张，长期成长前景依然较好。
        ◆体内外医院继续扩张，视光业务是亮点
        维持公司  19~21  年净利润预测为  14.03/18.52/24.28  亿元，考虑到公司股本增加，调整  19~21  年预测  EPS  为  0.45/0.60/0.78  元，现价对应  19~21年  PE  为  67/51/39  倍。公司内生增长继续保持强劲，体内外医院继续保持快速扩张，且视光业务提速明显，预计未来业绩仍可保持高速增长。维持“买入”评级。
        ◆风险提示：
        并购项目整合不达预期；白内障筛查政策继续收严的风险。