中泰证券-迪安诊断-300244-业绩略超预期，收获期盈利能力持续提高-190711

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        投资要点  
        事件：公司公告  2019  年中报业绩预告，预计实现归母净利润  2.35-2.65  亿元，同比增长  15-30%。
        业绩略超预期，盈利能力持续提高。2019  年上半年公司实现归母净利润增速中值为  22.5%，其中  2019Q2  单季度预计实现归母净利润增速  15-36%，取中值为  25.5%，较  2019Q1  有显著提高，逐季改善趋势明显，盈利能力进一步提高。与此同时，公司加大应收账款管控，全面强化各项业务回款工作，现金流明显改善，我们预计未来公司财务报表质量有望持续向好。
        第三方实验室陆续进入收获期，拐点已现，合作共建持续高质高速发展。截止目前公司共计  39  家实验室，其中  18  家已经盈利，2018  年减亏/逐步盈利趋势已经很明显，实验室利润实现  50%以上增长，2019  年上半年内生业绩持续加速，公司收获期拐点凸显；与此同时，公司继续高质高速发展合作共建业务，逐步提升三级以上医院共建数量，加深客户粘性。
        高端精准诊断技术平台国内领先，伴随诊断、质谱等领域全面提高特检能力。公司在质谱领域与全球质谱龙头  SCIEX  合资的迪赛思诊断  GMP  厂房已建成投产实现产品销售，同时与核酸质谱龙头  Agena  共同设计完成核酸质谱仪的国产化；NGS  平台携手  FMI  和罗氏推动国际领先伴随诊断产品的国内应用，目前已正式开始收样检测，公司布局的精准医学产业链已初见成效，未来有望分享中国精准医疗市场的红利。
        盈利预测与估值：我们预计  2019-2021  年公司收入  92.79、115.47、142.03亿元，同比增长  33.19%、24.44%、23.01%，归母净利润  4.92、6.30、8.10亿元，同比增长  26.59%、28.11%、28.47%，对应  EPS  为  0.79、1.02、1.30，目前公司股价对应  2019  年  22  倍  PE，考虑到公司实验室经营趋势向好，财务指标有望持续好转，我们认为公司  2019  年合理估值区间为  35-40  倍  PE，合理价格区间为  27-32  元，维持“买入”评级。
        风险提示：实验室盈利时间不确定风险，商誉减值风险，应收账款管理风险。