中泰证券-电连技术-300679-业绩基本符合预期依然看好业绩上拐趋势-190711

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        投资要点  
        事件：公司发布  2019  年中报业绩预告，预计净利润  8250-11900  万元，同比下降  2.88-32.67%，其中非经常损益对净利润影响额为  2404  万元。
        业绩基本符合预期，业绩向上拐点隐现：从公司业绩预告数据来看，看似较差，但细拆来看，公司预告区间中值对应  Q2  单季度净利润约  5800  万元，同时预计上半年非经常损益为  2404  万元，考虑到一季度公司非经常损益金额为  2464万元，意味着公司二季度基本没有确认非经常损益，同时公司新项目投入较大，预计费用也较多，在这种情况下，如果达到预告中值附近，意味着公司盈利能力成功企稳，经营层面中期向上拐点或已出现。就全年来看，核心客户前段时间受到冲击，近期有所缓和，其出货量来看或有望缓慢恢复，此外，部分客户处份额有望明显提升，有望驱动实现  10-15%左右增长。
        受益  5G  终端逐步推进，核心业务成长逻辑顺畅：5G  分为  Sub-6G  与毫米波，2020  年前预计以  Sub-6G  产品为主，就  Sub  6G  产品设计而言，4*4  MIMO  天线方案加速普及，射频连接如继续采用同轴线连接，用量有望从目前的  1-2  根实现翻倍增长；部分旗舰机型或采用  LCP/MPI  设计方案，单机  ASP  大幅提升；毫米波时代，LCP  高速传输线或成主要方案，参考高通毫米波天线模组方案看，需增加  4  根  LCP  传输线+RF  板对板连接器，单机价值量有望达到  4-6  美元，ASP  持续提升。此外，物联网等非手机类射频连接需求也有望大幅增长。
        技术与领域延展双驱动，新品放量驱动中期成长：公司在产品拓展方面，BTB连接器借助成熟的客户渠道，此前已实现部分中低端产品批量生产，目前正在向更高标准产品发力，后续一旦突破后，单机价值量远高于公司目前主打产品，有望成为公司中期高成长打下坚实基础。同时借助技术延展切入汽车  F  连接器市场，18  年已实现部分客户批量出货，公司后续有望实现从供应集成商到车厂直供的转变，加速该业务放量，明年有望获得明显成长。
        投资建议：充分受益  5G  终端射频升级趋势，看好公司中期业绩上拐趋势，我们  预  计  公  司  2019/20/21  年净利润为  2.69/3.61/5.12  亿元，增速为12%/36%/40%，EPS  为  0.96/1.32/2.00  元，对应  PE  为  30/22/16  倍，“增持”评级。
        风险提示：新产品拓展进度低预期、客户出货量出现超预期波动。