兴业证券-光威复材-300699-中报强劲全年稳健，蓝海龙头潜力巨大-190710

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        投资要点  
        公司  7  月  9  日发布业绩预告，上半年归属母公司净利润  28927  万元-31070  万元，同比增长  35-45%，上年同期盈利  21428  万元。
        公司  2018  年  Q1~Q4  分别实现归母净利润  8665、12762、9634、6596  万元，全年占比分别为  22.0%、33.9%、25.6%、17.5%。2019Q1/Q2  单季归母净利润分别同比增长  82.88%、2.5%~19.3%（中值  10.9%）。相比一季度业绩的大幅增长，公司二季度单季业绩增速显著回落。公司  2019  中报业绩预增幅度较大主要来自一季度业绩的大幅增长。
        考虑到军品为公司利润的主要贡献点，横向比较2018Q1公司归母净利润全年占比22%，公司  2019Q1  军品合同履行比例相比  2018  年提升显著，是  2019Q1  业绩大幅增的主要原因。根据预告，2019Q2  公司营业收入在  39836  万元以上。2019Q1、Q2  单季营收同比增速分别为  60.35%、4.91%以上。2019Q2  单季营收环比增速-8.32%以上。
        公司  2019H1  军品增值税退税金额较大。展望下半年，考虑到  2018H2  军品增值税退税金额较大，同时  2019  年公司需摊销限制性股票激励费用约  2527  万元，公司下半年业绩继续保持同比较高增长将面临一定挑战。
        公司核心技术能力突出，经营管理稳健，军品市场地位稳固，民品潜在市场空间巨大。我们维持对公司的盈利预测，预计公司  2019-2021  年归母净利润为  4.33/5.43/6.88亿元，EPS  为  0.84/1.05/1.33  元，对应  7  月  9  日收盘价  PE  为  41/33/26  倍，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：军品定价改革带来价格下降压力；民品竞争加剧导致毛利率下滑；股东减持冲击股价。