东方证券-绿地控股-600606-中报业绩快速增长，高质量发展红利显现-190711

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        事件
        公司发布  2019  年半年度业绩快报，实现营业收入  2015.9  亿元，同比增长27.5%，归母净利润  88.2  亿元，同比增长  45.7%。
        核心观点
        盈利能力持续提升，公司发展又稳又快。上半年实现营业收入  2015.9  亿元，同比增长  27.5%，归母净利润  88.2  亿元，同比增长  45.7%。由于归母净利率从  3.8%提高至  4.3%和总资产周转率从  0.15  提高至  0.20，加权平均净资产收益率升至  12.2%，同比提高  2.9  个百分点。与此同时，公司有效的控制了杠杆。根据公司披露，资产负债率为  88.22%，扣除预收账款后负债率为81.55%，分别较去年末下降了  1.3  个百分点和  2.9  个百分点。
        重销售抓回款，地产主业平稳发展。上半年，公司销售金额为  1677  亿元，同比增长  3.1%，实现回款  1319  亿元，回款率  78.7%。地产主业的稳定发展主要因为公司在三四线市场的销售额取得了  50%以上的增长。上半年拿地金额  556  亿元，投资强度（拿地金额/销售金额）33.2%，较  2018  年提升  12.2个百分点。区域分布来看，新增货值  2622  亿元，超过  60%位于一二线城市。上半年新开工面积  2639  万平方米，同比增长  49%，完成竣工备案面积  594万平方米，同比增长  47%，充分保障未来可售和结算资源。
        夯实基建产业，多元业务齐头并进。强化基建产业与地产主业的协同，收入与利润均取得较快增长。市场拓展也卓有成效，新签合同金额  1790  亿元。金融平台、大消费产业、康养产业、科创产业等多元业务竞争力也保持持续提升态势。
        财务预测与投资建议
        维持买入评级，目标价  9.28  元。我们预测公司  2019~2021  年的  EPS  为1.16/1.46/1.87  元。可比公司  2019  年  PE  估值为  8X，对应目标价  9.28  元。
        风险提示  
        房地产销售增长不及预期。公司控成本效果不及预期，利润存在下行风险。
        布局城市调控政策力度超预期。建筑业务毛利下滑，利润水平不及预期。