民生证券-华新水泥-600801-主营产品量价齐升，业绩保持高速增长-190711

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        一、事件概述
        公司发布  2019  年上半年业绩预告，2019  年半年度业绩预计同比增加  94200  万元—114900  万元，同比增加  46%—56%。
        二、分析与判断  
        主营产品量价齐升，业绩保持高速增长
        上半年，公司主营产品产销两旺，量价齐升。其中销量方面受益于新产能投放带来产量的增加，骨料、水泥和商品熟料同比分别增长  29%、11%；价格方面今年上半年全国水泥加权平均价约  440  元/吨，为近  10  年最高，公司水泥、混凝土和骨料价格同比分别增长  9%、16%和  5%。主营产品的量价齐升支撑业绩保持高速增长。
        地产基建双轮驱动，水泥需求高速增长
        2019  年  1-5  月我国水泥行业产量  8.3  亿吨，同比增长  7.1%；1-5  月需求增速同比增长  7.9%，高于产量增速。需求高速增长主要是得益于基建和房地产双轮驱动。今年前  1-5  月基建投资（不含电力）同比增长  4.0%，较一季度  3%提高一个百分点，基建增速继续回暖；国内房地产投资累计同比增长  11.2%，保持两位数的高速增长。同时近期国务院下发的专项债政策，预计可释放基建投资约2000  亿，带动基建投资增速增加，直接拉动以水泥为主的建材需求增长。
        蒙华铁路投运在即，两湖地区盈利直接受益
        蒙华铁路是我国“北煤南运”的战略运输通道，途经内蒙古、陕西、山西、河南、湖北、湖南、江西等  7  省区，线路全长  1800  余公里，规划设计年输送能力  2  亿吨，预计  2019  年  10  月通车。2018  年公司两湖地区收入约  126  亿，占总收入  46%，公司收入的  87%来自水泥，水泥成本中煤炭、电力等成本占比达  60%。蒙华铁路投运能够缩短两湖地区与秦皇岛之间的煤炭价差，降低公司的煤炭采购成本。
        三、投资建议  
        预计公司  2019~2021  年  EPS  分别为  2.75  元、3.06  元、3.26  元，对应  PE  分别为7.1  倍、6.4  倍、6.0  倍。当前水泥行业平均估值约  7  倍，维持“推荐”评级。
        四、风险提示：  
        项目进度低于预期；下游需求增长低于预期。