信达证券-石油化工行业：下半年聚酯需求修复，炼化一体化项目拥有者优势显著！-190711

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        本期内容提要
        我们参加了  2019  年  7  月  11  日由中国化学纤维工业协会聚酯专业委员会、中国化纤有限公司主办，中纤网、泰可荣全球化学有限公司承办的十六届中国国际聚酯论坛，论坛上行业专家就聚酯产业链、炼化一体化趋势等专题进行了专题演讲，我们将演讲重点内容摘选与大家分享！
        【后景气周期下的聚酯产业链】2019  年，我们迎来聚酯原料的新增投产周期。PX  产能增速有望翻番、PTA  及  MEG  的产能增速预期分别为  11%、29%。PX-PTA  产业链“一体化”程度进一步加深。贸易战缓和的情况下，下半年需求会处于缓慢修复状态，但去年至今一年半时间流至东南亚等地的订单暂时不可逆，全年需求增速预期在  6-7%，聚酯环节预积部分库存（叠加超卖），预计产量增速乐观情况下或在  9-10%。下半年聚酯利润能否逐步修复取决于原料新增产能的投放情况，产能真正释放前生产企业仍需保持低库存、“现金为王”的操作思路。
        【炼化一体化炼油厂及其对  PX  市场的影响】在未来的  6  个月时间内，总量超  1000  万吨/年的新增  PX  将使得中国几乎不依赖于对二甲苯的进口。对于未来而言，在汽柴油消费增长放缓，石化产品增长的情况下，上游石油公司正在考虑通过将下游整合来实现石油下游产品的多样化。石油公司正在采取的路线是建造大型炼化一体化炼油厂，旨在最大限度地将原油转化为化学品  同时，下游生产商如聚酯纤维企业，正在向上游整合炼化一体化项目。未来，炼化一体化项目的拥有者、廉价原油拥有者或大量国内化学品市场的所有者将具有显著的竞争优势。
        【国际油价波动中的风险与机遇】2019  年上半年：2019  年  1-4  月，特朗普与  OPEC  共同促进了国际油价的震荡上行。而从  2019  年  5  月开始，中美贸易摩擦对油价的影响开始显现。2019年下半年：库存面临回升压力。短期油价将弱势震荡，Brent  原油价格  60-70  美元/桶为主要博弈区间。焦点事件的预期反转，是风险与机会的催化剂。主要的机会与风险包括：市场非理性与负  Gamma  效应、特朗普主题交易、美国页岩油去瓶颈后原油格局变化、跨区、跨品种套利。
        【全球  PET  瓶片市场】2019  年，根据  Tecnon  Orbichem  统计，全球  PET  瓶片产能将达到3100  万吨，同比增长  6.7%。而需求端，全球  PET  瓶片需求为  2400  万吨，同比增长  4.5%。从全球来看，2019  年，PET  瓶片产能过剩  700  万吨。但是，全球  PET  瓶片供需呈现出区域性的不平衡状态。其中，中国的  PET  产能过剩约  400  万吨。而欧洲市场则呈现供不应求的状态。从欧洲进口源看，2019  年前  4  个月，欧洲从中国进口  PET  瓶片量跃居第一。2019  年，中国PET  瓶片产能过剩超过  400  万吨，其中超过  90%将用于出口。