天风证券-新希望-000876-受益白羽肉禽产业景气，2019H1业绩快速增长-190711

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        事件：
        7  月  10  日，公司公布  2019  半年度业绩预告。报告期内，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润  13.5-14.5  亿元，同比增长  60%-71%。
        1、禽产业景气推动业绩稳步上行。
        白羽肉禽种禽养殖和屠宰是公司的重要收入及利润来源。国内祖代白羽肉鸡引种连续多年的不足，使得  2018  年四季度以来国内白羽肉鸡价格持续高位。根据博亚和讯数据，2019H1，商品代鸡苗平均价达到  7.5  元/羽，鸡肉综合品售价也达到  11960  元/吨（其中单二季度，商品代鸡苗均价  7.88  元/羽毛，鸡肉综合品售价  12180  元/吨），为过去  5  年来的高景气。白羽肉鸡产业链价格的持续高位，不仅极大增强了白羽肉鸡业务的盈利弹性，还推动肉鸭业务以及禽饲料业务的增长。
        2、受益二季度猪价上涨，生猪养殖业务稳步推进，养猪板块利润上涨。
        2019  年二季度猪价上涨，根据博亚和讯，2019H1  生猪均价  14.24  元/公斤，同比  2018H1  上涨  19.87%，环比  2018H2  上涨  8.21%。根据公司生猪销售月报，2019H1  公司出栏生猪  134.35  万头，同比增长  10.62%；实现销售收入21.37  亿，商品猪销售均价约  14.19  元/公斤。不考虑未投产的养猪前期筹建费用摊销，我们预计报告期内，公司生猪养殖成本约  14-14.5  元/公斤，养猪板块亏损约  0-0.5  亿。
        公司养猪大发展，规划  2022  年冲击  2500  万头生猪出栏的发展目标。报告期内，公司产能持续扩张，根据公司公告，截止  5  月底，公司种猪存栏约12  万头，其中曾祖代  0.3  万头，祖代  2.3  万头，父母代  8.4  万头，预计到年底至少可以形成  20  万头种猪存栏，为后续出栏量快速增长奠定基础。我们预计，2019-2020  年，公司生猪出栏量有望分别达到  350  万头、800  万头。
        3、猪价进入上涨周期，公司将迎净利润高增长期。
        从国际经验来看，非洲猪瘟疫情难以在短期内消灭。由于缺乏相关疫苗及药物，养殖户恐慌情绪依旧，补栏积极性非常低迷，产能去化还在继续。由于本轮周期产能去化程度更深，预计，本轮猪价高点将创历史新高。公司产能的快速扩张，将进一步增强公司在养殖景气期内的盈利弹性。
        4、投资建议：
        我们预计  2019-2020  年公司归属母公司净利润  37.1  亿、70.0  亿元，同比增长  117.7%、88.7%，EPS0.88  元、1.66  元。维持“买入”评级。
        风险提示：疫情风险；原材料价格上涨；政策风险；生猪出栏量不达预期