东吴证券-新能源行业点评报告：初心不改，使命必达-190711

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        投资要点
        事件：2019  年  7  月  11  日，国家能源局正式公布  2019  年光伏发电项目国家补贴竞价结果：22.8GW。
        建设规模指引超预期：国家能源局预计  2019  年光伏建设规模  50GW  左右，年内并网  40-45GW  左右，符合我们  40GW  底线的判断，但超市场预期！光伏协会认为建设规模构成为：户用  3.5GW、竞价  22.8GW、扶贫  4.5GW、平价  4.5GW、领跑者  4.5GW、特高压配套外送和示范类项目  9GW。此前市场低估了特高压配套外送和示范基地，根据我们的不完全统计，这些项目包括：张家口  1.6GW（2020  年底前）、青海海南州（2020  年  5GW、2022  年  10GW）、青海海西州（2020  年  4GW，含  1GW已建成领跑者）、齐齐哈尔  1.5GW（2020  年）、大庆  1.5GW（2020  年）、包头  1.5GW（2020  年）。此外，领跑者项目中，预计包含  1.5GW  的奖励指标，并网日期在  2020  年  630（6  月  30  日）。
        补贴强度适中、略好于预期：III  类资源区项目占比  79%，占绝对多数，I  类、II  类仅  9%、12%。其中，III  类地区电站补贴强度  7.5  分钱，自发自用分布式  4  分钱。电价补贴强度适中，略好于预期，对终端产业链价格压力不大。竞价补贴规模  17  亿，少于规划的  22.5  亿。
        竞价尘埃落定，旺季即将来临：19  年上半年国内市场装机仅  12-13GW，全球预计  50-55GW；下半年国内装机预计  28-33GW，全球  70-75GW。此前产业链多处于观望态度，部分环节（如单晶  PERC  电池、多晶硅菜花料）由于供需短期失配，造成价格波动，引发市场担心。国内竞价项目的超预期落地，标志着国内市场启动，光伏旺季即将来临，产业链景气度上行。
        初心不改，使命必达：本次装机规模和并网规模的指引体现了能源局平价前夜，双轨制过渡、稳中求进的初心和使命，稳定市场预期，增强市场信心。预计在  19  年的操作经验上，20  年的竞价和平价管理办法将会尽早进行，平稳过渡。
        投资建议：光伏并网规模符合我们此前预测，略超市场预期。今年国内装  机  预  计  40-45GW  ，  海  外  装  机  预  计  85GW  左  右  ，  全  球  预  计125GW-130GW，国内三季度旺季大行情开启在即，继续看好光伏制造龙头，重点推荐：隆基股份、通威股份、阳光电源、ST  新梅；关注：信义光能、福莱特玻璃、东方日升、中环股份等。
        风险提示：政策不达预期，竞争加剧