华创证券-超图软件-300036-2019年中报业绩预告点评：Q2单季度增速回暖，业务拐点将至-190711

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        事项：
        公司发布半年度业绩预告，实现归母净利润  3,949  万元~4,344  万元，同比增长0-10%；其中  Q2  单季度实现归母净利润  3183  万元~3578  万元，同比增长19.1%~33.9%。
        评论：
        19Q2  单季度业绩增速明显回暖，重申看好下半年业务需求释放。公司  19Q2单季度净利润增速为  19.1%~33.9%，18Q4  和  19Q1  净利润增速分别为-51.3%和-40%，单季度业绩增速明显改善。主要原因在于：一是随着市、县级别机构改革的不断落地，Q2  公司受到的影响逐步减弱；二是公司通过下沉销售渠道加强业务开拓力度，通过统一各子公司共性产品研发提高内部协同效应，同时在内部加强成本和费用管控。同时，公司预计下半年相关行业业务需求将逐渐释放，从而带动订单签订及回款的恢复，公司或将迎来新一轮高增长的起点。
        机构改革带来长期利好，公司全力以赴迎接新机遇。自然资源部的成立，结束了强  GIS  业务分散在多个部委的格局，未来在项目的推进力度及速度上料将超过以往，公司的解决方案业务集中在国土、规划和测绘等强  GIS  业务领域，成为对应自然资源部提供解决方案最完整的企业，公司迎重要发展机遇。为适应国务院机构改革，公司对应用软件业务及相应子公司进行了组织架构变革，将原有的以行业划分的事业部制重新整合为产品与交付和销售服务两大体系，提高了对市场需求的反应速度，有望进一步增强区域竞争力、扩大市场份额。
        政策利好持续释放，公司成长动力十足。4  月，中共中央、国务院印发了《关于统筹推进自然资源资产产权制度改革的指导意见》，提出“到  2020  年，归属清晰、权责明确、保护严格、流转顺畅、监管有效的自然资源资产产权制度基本建立”的总体目标，并指出要“加快自然资源统一确权登记”。5  月，中共中央、国务院发布《关于建立国土空间规划体系并监督实施的若干意见》，提出到  2020  年，基本建立国土空间规划体系，基本完成市县以上各级国土空间总体规划编制，初步形成全国国土空间开发保护“一张图”的总体目标。公司及下属子公司在确权登记、多规合一等下游领域已有良好的产品、技术储备，并建立了市场领先地位，政策利好的持续释放给公司发展带来充足动力。
        投资建议：公司之前已发布  19  年股权激励计划草案，发展活力有望充分释放。
        我们维持预测  2019-2021  年公司归母净利润为  2.27  亿、3.02  亿、4.08  亿元，对应  PE  分别为  30  倍、22  倍、17  倍，维持目标价  23.22  元，维持“强推”评级。
        风险提示：市场竞争加剧；政策落地不及预期。