东兴证券-沪电股份-002463-2019年上半年延续业绩高增趋势-190711

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        报告摘要：
        2018  年、2019  年上半年公司业绩显著增长。2018  年公司营业收入  54.97亿元，同比增长  18.81%。归母净利润为  5.72  亿元，同比增长  180.88%。2018  年公司基本每股收益  0.3414  元，同比增加  180.76%。2019  年半年度业绩预告显示归属于上市公司股东的净利润  4.4  亿到  5  亿元，比上年同期增长  123.86%-154.39%。究其原因在于黄石工厂扭亏为赢，产品结构逐步改善等因素。
        公司业务按下游分主要是通讯、办公及工业设备、汽车等，通讯  2018  年营收占比高达  63%。通讯业务包含数通产品和基站产品。汽车业务方面，新能源车占整个汽车的量不算特别大。办公及工业设备方面，服务器方向产品占比可能会降低。
        公司有黄石、沪利微电、昆山三个工厂。黄石的目标是营收先突破一个亿（月度），黄石  Q2  的净利率大概在百分之九到百分之十左右。沪利微电的定位是做工业市场。昆山厂规划是年产  220  万平，实际上年产  100  多万平，会受到环保政策影响。
        华为是沪电的重要客户，其需求对沪电影响大。华为从年初的  5G  基站出货量是  3  万，目前是  15  万，年底目标是  50  万，也就是说今年它的出货是持续加速的过程。沪电股份上半年对华为的出货量影响沪电的营收，公司对华为  5G  出货量比重高于华为  5G  基站业务比重。
        公司毛利率预计超过  25%了，下半年业绩有待跟踪。今年一季度毛利率26%左右，二季度受  5G  影响情况也保持高毛利。毛利率变高来源于一个需求结构的变化，要继续保持高毛利一方面要提高自身效率，另一方面要开拓自己的市场。
        风险提示：行业政策出现重大变化、5g  建设进展不及预期、PCB  产品技术进步不及预期。