德邦证券-浙江鼎力-603338-高空作业平台龙头，发展前景广阔-190712

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        投资要点：
        高空作业平台龙头企业，国内市场前景广阔。公司目前是国内高空作业平台的龙头企业，市占率达到  40%左右。国内高空作业平时市场起步晚、发展快，目前处于市场导入期。对标欧美，国内市场增长空间广阔，公司营收和净利润增长可期。
        产能释放叠加产品结构优化，公司竞争力进一步加强。公司上市以来进行了三次产能扩张，公司为满足美国市场的微型剪叉高空作业平台改造项目已经完成，为满足国内市场需求的“3200  台大型高空作业平台”项目建设预计今年完成。产品结构得到优化，公司产能逐步释放为未来营收增速打下基础。
        积极拓展国内外市场，加强和租赁商的合作。国内外高空作业平台市场需求主要来源于下游租赁商。公司在海外主要通过横向收购股权和整合下游租赁商的模式积极开拓市场。在国内，公司租赁商覆盖率已经超过  50%，覆盖率位居市场第一。同时，通过成立融资租赁子公司为租赁商提供融资服务，增强客户粘性。
        行业高增速下，公司具备抗周期属性。即使在  2011-2016  年工程机械行业低谷期，公司净利润规模逐年大幅增加，净利润增速加速增长，2018  年归母净利润  4.8  亿元，同比增速  69.69%，净利润规模和增速创历史最好水平。
        盈利预测和投资建议。我们预计公司  2019-2021  年营收分别为  23.86  亿元、36.2亿元、49.58  亿元，YOY  分别为+39.7%、+51.7%、+37%，实现归母净利润  5.76亿元、8.7  亿元、11.96  亿元，YOY  分别为+20%、+51.04%、+48.97%，EPS  分别为  1.87  元、2.63  元、3.55  元，对应  PE  分别为  30.26x、21.51x、15.94x。考虑到行业增长前景和公司的龙头地位，公司的合理估值水平为  2019  年对应  30-35  倍，对应股价为  56.1-65.45，首次覆盖，给与中性评级。
        风险提示。行业下游需求萎缩，行业景气度下行；国内外市场拓展不及预期；产能释放不及预期；原材料价格大幅波动；