光大证券-苏宁易购-002024-2019年半年度业绩预告点评：2019上半年业绩同降，短期经营利润承压不改长期价值-190712

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        ◆公司  1H2019  归母净利润预计同比变化-65.02%至-61.69%
        公司发布  2019  年半年度业绩预告：预告实现归母净利润  21-23  亿元，折合  EPS  0.23-0.25  元，同比降低  65.02%至  61.09%。19  年上半年公司业绩同降幅度较大，主要由于上年同期公司出售阿里巴巴股份，为公司贡献56.01  亿元净利润所致。
        ◆剔除小店相关影响，预计  1H19  净利润  9-11  亿元左右
        若公司  1H19  扣除苏宁小店经营亏损及其股权转让带来的净利润增加影响，则预计归母净利润为  8.7-10.7  亿元（公司前期公告预计出售小店股权将增加  19  年全年净利润约  34.28  亿元）。而公司  1H18  归母净利润实现60.03  亿元，剔除出售阿里巴巴股份影响，1H18  归母净利润约实现  4  亿元。
        ◆短期经营利润依旧承压，长期战略价值意义重大
        公司认为上半年公司外部环境仍较弱，但公司仍坚持推进全场景零售发展，加快社区、农村市场开发，进一步提升非电器品类的专业化经营能力，加快物流基础设施建设和用户体验的提升。公司业务布局方向较多，诸多业务条线均对人财物投入存在要求，短期经营利润会承受一定压力，市场对此也已取得一定共识。
        我们认为公司长期经营战略的方向与价值都未出现重大变化，公司市场竞争力与盈利能力的提升依赖于短期线下场景在业态宽度和下沉市场广度两大方向的持续深化，同时物流体系与金融业务的发展在未来会和公司零售主业产生协同效应。
        ◆维持盈利预测，维持“买入”评级
        外部经营环境不改公司对于推进全场景零售布局的决心，预计公司在下沉市场及百货、便利店等业态的探索将持续推进，收入端仍有较好增长表现。我们维持对公司  2019-2021  全面摊薄  EPS  分别为  1.96/  0.21/  0.24元的预测，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：
        一线城市地产景气度下降，居民消费需求增速未达预期。