中泰证券-电气设备行业新能源汽车产业跟踪系列：6月新能源车销量环比高增，双积分政策意见稿发布-190712

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        投资要点  
        整车销量：2019  年  6  月新能源车销量环比大增。据中汽协，6  月新能源车产销量分别为  13.4/15.2  万辆，同比+56.3%/+80%，环比+19.4%/+45.6%。1-6  月新能源车累计产销分别为  61.4/61.7  万辆，同比+48.5%/49.6%。新能源乘用车产销量  12.1/13.7  万辆；商用车产销  1.3/1.5  万辆。据乘联会，6  月新能源乘用车销量  13.4  万辆，同比+86%，环比+38%。纯电动/混动销量分别为  11.3/2.5  万辆，混动占比约  15%。AOO/A0/A  级及以上车型销量分别为  2.8/2/8.6  万辆，占比分别为  21%/15%/64%。销量环比大幅增长主要系  6  月  26  日过渡期前带来抢装效应，整体略超预期。全年看，我们预计2019  年销量有望达到  160  万辆。  
        动力电池装机：据高工锂电，6  月电池装机达  6.61GWh，同比+131%，环比+16%。6  月乘用车电池装机为  4.94Gwh,客车  1.02GWh；专用车  0.56GWh。市场  CR3  为宁德时代/比亚迪/国轩高科，装机量分别为  3.16/1.10/0.46Gwh，市占率分别为  48.5%/16.8%/7%。2019  年  1-6  月累计装机为  30.01GWh，同比增长  94.29%。其中，CR3  为宁德时代/比亚迪/国轩高科，累计装机量分别为  13.29/7.38/1.75GWh,市占率分别为  44.6%/24.8%/5.9%。宁德时代持续保持行业领头羊优势。  
        锂电池材料价格跟踪：1）MB  钴报价持续下滑，7  月  10  日  MB  标准钴报价12.75  （  -0.3  ）  -13.2(-0.45)  美  元  /  磅，合金  钴  报  价13.25(-0.75)-14.2(-0.25)美元/磅；2）近期碳酸锂略降，报价  7.3  万元/吨；3）前驱体价格稳定，三元  523  价格略有下调，三元材料  523、622  和811  分别报价  13.75/15/17.5  万/吨；4）电解液价格维持稳定；5）湿法基膜  5um/7μm/9μm  均价分别为  3.4/2.3/1.65  元/平米（中华商务网、中国化学与物理电源协会等）。
        双积分政策征求意见稿推出，持续完善政策，建立新能源车长效发展机制：1）政策分阶段确认了后补贴时代  2021-2023  年新能源车积分比例  14%、16%、18%；有利于引导市场预期；2）修改  NEV  积分计算方式：强化整车能耗等性能提升，弱化续航里程；降低纯电动车单车积分上限；3）新增了新能源汽车结转的标准，并与传统燃油车油耗目标进行关联；同时降低了低油耗乘用车新能源车积分的基数（0.2  辆）。
        投资建议：短期看，我们判断行业  7、8  月基本面见底，目前行业估值处于历史低点，建议投资者积极关注板块；中长期：展望后补贴时代，双积分政策建立新能源车长效发展机制，确立了  2021-2023  年新能源车积分比例。建议围绕全球竞争格局变化，从全球供应链本土化视角，优选竞争格局清晰，进入到全球供应链特别是海外渗透率较高的环节，成本或产品优势导致市占率加速提升的龙头。重点推荐：恩捷股份、宁德时代、新宙邦、先导智能、璞泰来、当升科技、天赐材料等；关注优质龙头：麦格米特、三花智控、宏发股份。
        风险提示：新能源汽车政策出现波动、新能源汽车销量不及预期、行业竞争加剧导致价格大幅下跌风险。