民生证券-深南电路-002916-中报业绩预告超预期，订单整体充裕-190712

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        一、事件概述
        7  月  11  日，深南电路发布  19  年中报业绩预告：2019  年  1  月  1  日至  6  月  30  日归属于上市公司股东的净利润为  42,053  万元–47,660  万元，同比增长  50%至  70%。
        一、  二、分析与判断  
        19  中报业绩预告超预期，受益南通工厂新增产能和整体产能利用率较高
        19  年中报业绩预告超过我们的判断，预计  19Q2  归母净利润为  2.34  亿元至  2.90亿元，同比增长  43%至  70%。业绩高增长主要受益于南通工厂产能爬坡顺利，公司整体良率和产能利用率处于较高水平，订单充足。南通智能工厂高效运转带动整体运营效率边际改善。
        拟发行可转债加码数通用高速高密度多层  PCB，受益  5G  基建、边缘计算趋势
        （1）公司拟发行可转债募资不超过  15.2  亿元，主要用于数通用高速高密度多层印制电路板投资项目（二期）、补充流动资金，项目建设期  2  年，预计达产后年平均收入  151,076    万元、年平均利润总额为  29,869  万元，本项目的主要产品为  5G    通信产品、服务器用高速高密度多层印制电路板。目前发行可转债已获得国资委批复、证监会受益。
        （2）数通用高速高密度  PCB  属于高端产品，主要用于于路由器、交换机、光传送网和数据中心的服务器、存储器等数通设备。据  Prismark    统计，受数据中心的扩张和  5G    基础设施建设的驱动，预计  2019    年下游通信基础设施市场将增长  5.6%；据  Prismark    预测，2019    年服务器（含数据存储）市场规模将增长  7.7%。我们认为，公司拥有华为、中兴、诺基亚、爱立信、惠普、联想等众多优质客户，在手订单充裕，将受益于  5G  基础设施建设对路由器、交换机、光传送网等数通设备的规模化需求以及边缘计算快速发展对服务器的结构性需求。
        三、投资建议  
        公司聚焦“3-In-One”战略，PCB  业务受益  5G  商用加速，考虑到公司南通工厂和无锡工厂产能爬坡，预计公司  2019~2021  年实现归母净利润  9.63  亿、11.60  亿、13.58  亿元，对应  EPS  分别为  3.41/4.10/4.80  元，当前股价对应  2019~2021  年  PE  分别为  37、31、26  倍。参考  SW  印制电路板行业目前市盈率（TTM、整体法）为  31倍，考虑到公司为国内  PCB  领域的领军企业，技术实力较强，客户优质稳定，基于公司业绩增长的弹性，维持公司“推荐”评级。
        四、风险提示：  
        1、行业竞争加剧；2、产能投产进度不及预期；3、原材料价格波动风险。