上海证券-电力设备与新能源行业2019年6月动力电池装机数据点评：过渡期内抢装效应凸显，二线企业洗牌加剧-190711

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        事件
        高工产业研究院(GGII)最新发布的《动力电池字段数据库》统计显示，2019  年  6  月我国新能源汽车生产约  12.9  万辆，同比增长  95%，环比增长  16%；动力电池装机总电量约  6.61GWh，同比增长  131%，环比增长  16%。
        事件点评
        6  月动力锂电池装机同比高增，过渡期内抢装效应凸显
        2019  年  6  月动力锂电池实现装机  6.61GWh，同比增长超  130%，环比增长超  16%，补贴退坡过渡期最后一个月抢装效应凸显。今年  6月较去年实现大幅增长主要是由于今年过渡期截止日为  6  月  25  日，而去年是  6  月  11  日。一般来说，由于销量提前释放，过渡期后行业将经历短暂的空窗期，因此去年  6  月出现了装机环比下滑的现象。2019  年上半年累计实现动力锂电装机  30.02GWh，同比增长  93%。
        乘用车装机贡献绝对增量，单车带电量持续提升
        从车辆细分类别来看，2019  年  6  月新能源乘用车电池装机电量约4.84GWh，同比增长  162%；客车电池装机电量约  1.31GWh，同比增长  38%；专用车电池装机电量约  0.64GWh，同比增长  226%。2019  年上半年新能源乘用车累计装机  22.41GWh，同比增长  150%，客车累计装机  5.3GWh，同比下滑  7.73%，专用车累计装机  2.47GWh，同比增加  152%。
        经我们测算，2019  年  6  月我国新能源汽车的单车带电量达51.24kWh，较  5  月提升  0.07kWh。2019  年上半年平均单车带电量约为49.28kWh，较  2018  年全年的平均值提升了  9.14kWh。
        三元装机增速高，铁锂装机占比下滑
        从电池类型来看，受新能源乘用车高增的带动，三元电池装机量保持高速增长。2019  年  6  月份三元电池装机电量约  4.35GWh，同比增长  149%，三元装机当月占比  66%，同、环比分别增长  5  个百分点和  3个百分点；磷酸铁锂电池装机电量约  1.7GWh，同比增长  70%，当月装机占比  26%，同、环比分别下滑  9  个百分点和  4  个百分点。这一现象主要受新能源客车增速下滑所导致。2019  年上半年，三元电池装机20.22GWh，同比涨超  130%，占比达  67%，较  2018  年上半年上升  11个百分点。磷酸铁锂实现装机7.66GWh，同比增长23%，装机占比26%，同比下滑  14  个百分点。
        头部企业排名稳定，二线企业竞争加剧
        2019  年  6  月共有  47  家企业实现动力电池装机。排名前十的为宁德时代、比亚迪、国轩高科、力神、亿纬锂能、比克、卡耐、时代上汽、鹏辉能源和宇量电池。装机总电量排名前十动力电池企业合计约5.68GWh，约占整体的  86%。相较于  5  月，6  月装机前五名次不变，而  6-10  名则出现明显洗牌，比克、卡耐、鹏辉等重进前十。二线企业装机差距不大，竞争激烈。从  2019  年上半年来看，TOP10  企业装机占比达  88%，较  2018  年全年上升了  4.81  个百分点，行业集中度进一步提升。其中宁德时代装机  13.64GWh，占比达  45%，比亚迪实现装机  7.36GWh，占比达  25%。亿纬锂能后来居上，上半年实现装机560MWh，装机量跻身  TOP5，主要配套客户包括东风汽车、吉利、南京金龙等。公司还打入现代起亚、戴姆勒等海外高端供应链，进一步提升市场份额。
        投资建议
        6  月动力电池装机环比增长  16%，补贴过渡期最后一个月抢装效应凸显。随着补贴过渡期结束，部分城市地方补贴也如期取消，下游需求不振，产量缩水、产业链价格纷纷下滑，板块估值也进入低位。我们预计  7-8  月份装机筑底，之后或将重回增长。虽然今年补贴退坡幅度大，但双积分政策、消费发力、路权等因素将继续支撑全年新能源车的增速，海外电动化进程加速也将给我国跻身海外供应链的优质企业带来新的机遇。具体来看，龙头企业在成本、技术、客户优势凸显，行业集中度有望进一步提升，建议关注宁德时代。同时，车企为弱化供应链风险而寻求与优质二线电池企业合作的意向越发明显，建议关注优质二线电池企业龙头亿纬锂能。新政追求高端兼顾安全，能量密度要求门槛稳步上调。高镍三元降本增效、大势所趋，建议关注高镍三元龙头当升科技。补贴退坡大环境下，产业链价格承压，出货海外的高端产品有望支撑公司毛利率，建议关注跻身海外高端供应链的隔膜龙头恩捷股份、星源材质。
        风险提示
        新能源车产销量不及预期，原材料价格波动，行业政策调整、行业竞争加剧等。