安信证券-磷化工行业：黄磷行业大整顿，关注受益公司-190711

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        ■事件：7  月  3  日晚间央视《焦点访谈》曝光了云南、贵州黄磷污染问题，部分黄磷企业不符合行业准入条件、存在环境污染，却仍在组织生产。7  月  5  日云南省工业和信息化厅发布关于立即开展黄磷行业全面排查整治工作的紧急通知，要求逐一摸排黄磷生产企业，发现问题的企业立即停产，6  个月内完成整改。
        ■企业限产，开工率大幅下滑，黄磷市场反转价格跳涨：自从事件报道后，局部地区黄磷企业停炉整顿，行业开工率持续下降，从  6  月底65.75%大幅降低至目前  37.11%。据百川盈孚，目前贵州、云南玉溪、云南昆明部分企业、四川马边地区约  21  个企业装置停炉，对应产能约57.8  万吨，占行业有效产能的  45.2%，恢复时间待定。黄磷市场进入“封盘停报”的行情，参考报价由事件发生前的  14300-15000  元/吨跳涨至目前  24000-25000  元/吨，行业库存处于较低水平，后续价格预计持续走高，扭转多年低迷行情。
        ■我国西南四省为全球黄磷主产区，大范围停产将波及全球供应：据磷化工网，我国黄磷产能全球占比近  90%。由于国内湿法磷酸提纯工艺并未完全过关，黄磷目前依然是国内高品级磷酸盐的不二之选，而西方国家由于黄磷生产的污染和成本问题，黄磷产能已经陆续关停。我国黄磷主要产区为云贵川鄂四省，产能产量占比超过  98%。据百川盈孚，我国黄磷市场产能自  2017  年后开始下滑，2018  年减少  14.05  万吨，2019  年上半年退出  6.7  万吨，目前产能约  136.95  万吨；出口量也逐年下滑。此次西南地区黄磷企业大面积停产将波及全球黄磷供应。
        ■涨价有望持续传导至下游磷酸、草甘膦等品种：据百川盈孚，我国黄磷下游需求主要为热法磷酸（40%）、草甘膦（25%）、三氯化磷（15%）。我国不鼓励高耗能产品黄磷出口，目前我国黄磷出口主要以下游产品形式，主要包括草甘膦、食品工业级磷酸、三聚磷酸钠等。原料黄磷涨价有望持续传导至下游磷酸盐、草甘膦等产品。
        ■投资建议：建议关注受益于黄磷行业景气回暖的标的兴发集团（黄磷10  万吨、精细磷酸盐  20  万吨、草甘膦  18  万吨）、澄星股份（黄磷  18万吨、磷酸  72  万吨、磷酸盐  9.5  万吨）、云图控股（黄磷  6  万吨）。
        ■风险提示：环保事件、下游需求不及预期等。