东海证券-杭可科技-688006-锂电池后段设备细分龙头-190702

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        主要内容：
        公司概况：行业细分龙头。公司是一家从事可充电电池设计、研发生产的高新技术企业,在充放电机、内阻测试仪等后处理系统核心设备的研发、生产方面拥有核心技术和能力，并能提供锂离子电池生产线后处理系统整体解决方案。公司依托专业技术、精细化管理和贴身服务，公司凭借自身的研发实力及自主创新能力，在产品的功能、性能、质量和安全等方面实现自主研发，公司拥有发明专利  12  项，实用新型专利  49  项,为韩国三星、韩国  LG、日本索尼(现为日本村田)、宁德新能源、比亚迪、国轩高科、比克动力、天津力神等国内外知名锂离子电池制造商配套供应各类锂离子电池生产线后处理系统设备。
        公司营收和利润增速实现高增长。2016  年到  2018  年，公司的营业收入从  4.10  亿元增长到了  11.09  亿元，规模实现了  2.70  倍的增长，增速最高的  2017年达到了  87.95%。2017  年，由于公司营业收入  87.95%的增长，带动归母净利润同比增长  101.31%。2018  年归母净利润  2.86  亿元，同比增长  58.52%，近四年复合增速为  71.20%。
        主营充放电设备。公司主要产品为充放电设备和内阻测试仪等其他设备，其中充放电设备分为圆柱电池充放电设备、软包/聚合物电池充放电设备（包括常规软包/聚合物电池充放电设备和高温加压充放电设备）、方形电池充放电设备。公司自从事锂离子电池生产线后处理系统业务以来（含杭可仪时期），始终专注于各类可充电电池，尤其是锂离子电池生产线后处理系统的设计、研发、生产与销售，主营业务未发生变化。
        锂电产业扩张重心转向中国，产品定位由中低端迈向高端。在全球布局中，各大电池生产厂家均把中国作为全球布局的重要组成部分，2015  年  10  月份以来，国际锂电巨头均开始大规模在国内布局，如韩国三星在西安设立工厂，韩国  LG  在南京打造动力电池基地，日本松下在大连投资  4  亿美元兴建汽车锂电工厂。在优良的投资环境、相对低廉的人工成本和锂离子电池广阔的市场背景下，全球锂电池制造中心正向中国大陆转移。未来，随着大容量、大功率储能电池、动力电池市场需求的大幅增长，我国主要锂电厂商需要在中、高端领域提升竞争实力，逐步提高市场占有率。
        盈利预测和公司估值：预计公司2019-2021年收入分别为18.15、29.70、48.59  亿元；归母净利润分别为  4.93、8.13、13.38  亿元，同比增长分别为90.20%、65.12%、64.48%。2019-2021  年  EPS  分别为  1.23，2.03  和  3.34元，我们认为公司合理的  PE（TTM）区间在（31，42）,  公司合理的股价区间在（27.15，35.67）。
        风险提示：中美贸易战加剧、市场竞争风险、新能源汽车补贴持续退坡风险。