新时代证券-东方财富-300059-业绩超预期，证券业务同比大幅增长-190712

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        半年报预告利润增长超预期，同比增长  45%-66.48%
        公司于  2019  年  7  月  12  日晚间发布公告，预计公司  2019  年上半年实现归母净利润  8.1  亿元-9.3  亿元，同比增长  45%-66.48%。其中  2019Q2  预计实现归母净利润  4.24  亿元-5.44  亿元，同比增长  64.71%-111.30%，环比增长9.97%-41.08%。整体业绩超预期。公司公告显示总成本略有增长，我们预计收入增速缓于利润增速，公司费用粘性的逻辑得到验证。
        证券业务同比大幅增长，基金代销业务维持平稳发展
        公告显示，公司证券业务实现快速发展，客户开户数同比实现较大幅度增长，股票交易额同比大幅增加，证券业务相关收入同比实现大幅增长。根据我们的模型预测，公司上半年实现证券服务收入约  14  亿元，同比增长  50%以上；其中，手续费及佣金收入约  10  亿元，同比增长  70%以上。2019  年上半年全市场的估计交易总额同比去年增长  28%，我们模型测算预计的相关业务收入增速远超市场增速水平，主要原因估计是证券业务的市占率持续提升，我们预计下半年公司的市占率仍会持续提升，Alpha  属性会继续显现。另外，根据我们的模型预测数据，公司利息净收入约为  4  亿元，同比增长  23%左右。预计在  2018  年发行的可转债转股补充东财证券净资本后，融资融券业务有望在下半年迎来较大幅度的增长。公告显示，公司互联网金融电子商务平台基金销售业务平稳发展。我们分析认为基金代销行业格局目前暂时稳定，一季度的扰动暂时得以消除。
        东财基金正式开业，有望迈入财富管理新阶段
        东财基金近期取得了证监会办法的经营证券期货业务许可证，预示着  6个月之内东财基金的公募产品即将面世。我们认为这是公司转型财富管理的重要节点，东财基金的管理费收入有望在未来持续增厚公司业绩
        投资建议：
        公司半年报预告业绩超预期，证券业务发展迅猛，我们持续看好公司未来市占率持续提升的  Alpha  属性。我们根据最新市场交易量数据上修盈利预测，预计公司  2019-2021  年归母净利润分别为  20.77、29.30、42.08  亿元（原预测为  18.67、26.84、35.29  亿元），维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：用户导流进度、二级市场景气度不及预期；行业竞争加剧