安信证券-光弘科技-300735-半年报业绩预告略超预期，产能扩张和产线自动化助力业绩高成长-190711

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        ■事件：7  月  11  日，公司披露  2019  年半年报业绩预告，预计  2019  年1~6  月实现归母净利润  1.9  ~2.05  亿元，同比增长  117.45%~134.62%。略超我们之前的预期。
        ■产能逐步放量、产线自动化水平提高，2019  上年业绩表现不俗：根据公司公告，  2019  年上半年预计实现归母净利润  1.9~2.05  亿元，同比增长  117.45%~134.62%。其中，非经常性损益对净利润的影响约为  3000万元，扣除非经常性损益归母净利润约为  1.6~1.75  亿元，同比增长83.91%~101.15%。我们认为公司上半年业绩大幅增长，主要原因是新增产能逐步达产，公司订单饱满，同时自动化改造推动盈利能力提升。单季度来看，2019  年  Q2  预计实现净利润  1.08~1.23  亿元，同比增长63.64%~86.36%，环比增长  31.71%~50%。我们认为，随着公司海内外新产能的进一步释放，以及大客户订单的持续落地，公司有望持续高增长。
        ■乘  5G  之风，大客户助力业绩起飞：公司自上市以来，产能持续处于饱和状态，连续两次募投扩充产能，预计项目达产后（2022  年），智能手机产能有望增加  5700  万台，平板电脑产能有望增加  300  万台，企业及路由器产能有望增加  300  万台，交换机产能有望增加  200  万台。由于公司与客户关系保持稳定，5G  时代预计将收获大量订单。同时考虑到  5G  产品加工难度增加提升价格，公司有望充分受益，实现收入大规模增长。此外，公司大力推进智能生产改造，结合近年持续稳定的毛利率和净利率上升趋势，我们认为公司有望在收入体量增长的同时，进一步发挥规模效应，实现利润大幅增长。此外，根据公告，近期公司跟随重点客户新布局海外手机终端业务，重点拓展印度市场，未来海外业务有望打开成长新空间。
        ■投资建议：我们预计公司  2019~2021  年营业收入分别为  31.54  亿元（+97.4%）、56.23  亿元（+78.2%）和  130.82  亿元（+132.6%）；净利润分别为  3.89  亿元（+42.1%）、5.37  亿元（+38.3%）和  8.07  亿元（+50.1%）；对应  EPS  分别为  0.84  元、1.17  元和  1.75  元；对应  PE分别为  22  倍、16  倍和  11  倍。考虑到公司领先的行业地位，给予  2019年  25  倍  PE，6  个月目标价  21  元，维持“买入-A”投资评级。
        风险提示：公司海外业务扩张不及预期；产能利用率不及预期