天风证券-蓝焰控股-000968-老区块销气量增长提振19H1业绩，新区块进展顺利19年销气可期-190713

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        事  件
        公  司  发  布  2019H1  业绩  预告：上半  年归母净利  润为  3.3-3.5  亿  元，同比增长0.25%-6.33%；EPS  为  0.34-0.36  元/股，去年同期为  0.34  元/股。2019H1，公司净利润预计较上年同期略有增长，主要原因是公司多措并举推进老区块稳产增产，实现了煤层气销售业务的稳定增长。
        多措并举推动老区块销气量明显增长，新区块  19  年有望贡献气量增长
        近两年公司老区块稳定发展，产气销气较为稳定。2019  年上半年，公司通过多种措施共同推进，老区块销气量明显增长，并带动公司整体业绩增长。
        目前新区块进展超预期，2019  年  4  月，柳林石西、武乡南区块获得试采证。其中：（1）柳林石西，①完成集输管线施工  26  公里；临时增压站已正式运行，主增压站正在施工中；区块连通国新集团下属山西燃气产业集团有限公司临县-柳  林-临汾煤层气（天然气）输气管道的外输管线已经投运；②区块内试采井的单井日产气量约为  7k-1w  方，气量较高；目前柳林石西已经拿到试采证，且管道已经修好，因此试采气具备销售条件；③区块  2018  年钻井  30  口气井，2019  年计划钻井  70  口，目前已完成  26  口气井，整个区块完钻气井共计  56  口。（2）武乡南，已经完成钻井28  口、压裂  10  口，部分气井进行了试气试验。（3）根据年报信息，和顺横岭累计完钻  3  口井、累计压裂  1  口井，和顺西正在进行放点工作、累计放点  13  个。
        19H1  工程类订单略低于去年，下半年订单情况需继续观察
        根据公司  19  年  4  月公告，瓦斯治理、煤层气井施工订单额分别为  2.82、2.4  亿元，其中瓦斯治理订单额与  18H1  实际完成额持平，煤层气井施工订单略低于  18H1  实际完成额。但  18  年工程业务在下半年增加较多，18H1  瓦斯治理、煤层气井施工完成额分别为  1.41、2.92  亿元，18  年全年完成额分别为  2.82、8.44  亿元，下半年工程提升较快。19  年以来公司仅公告一次工程类订单，下半年订单情况需继续观察。
        山西能源革命拉开帷幕，煤层气矿业权出让退出机制，19  年新区块招标即将公告
        2019  年  5  月  29  日，习近平总书记审议通过了《关于在山西开展能源革命综合改革试点的意见》，山西开展能源革命综合改革试点正式拉开帷幕。2019  年  3  月，山西省政府发布《关于促进天然气(煤层气)协调稳定发展的实施意见》，将实行勘查区块竞争出让制度和更加严格的退出机制，妥善解决矿业权重叠范围内资源协调开发问题；对长期勘查投入不足的企业，将核减其区块面积，情节严重的，将收回区块。2019年山西省煤层气勘查区块招标目前正在推进中，本次将出让  10个煤层气区块，公司有望获得新区块，煤层气资源储备有望进一步增加。
        盈利预测：公司系山西省煤层气开采龙头企业，控股股东将变更为山西燃气集团；17  年公司所获新区块进展顺利，未来公司有望获得更多优质煤层气区块，气量有望在未来三到五年迎来突破式发展。我们预计公司  19、20  年归母净利润  7.32、8.35亿元，EPS  为  0.76、0.86  元。
        风  险提  示：新区块开采进展缓慢，气量气价不达预期，补贴取消，政策变动