新时代证券-理邦仪器-300206-半年业绩预告点评：半年报扣非净利润增长预计超过70%符合预期，经营持续向好-190714

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        事件：公司发布  2019  年半年业绩预告
        上半年归母净利润  7604~8555  万元，同比增长  20-35%，非经常性损益对净利润影响预计为  1340  万元。我们预计和测算公司上半年净利润在  8000  万左右，对应在上述区间中值左右。按中值测算对应净利润为  8080  万元，同比增长27.5%，扣非净利润  6794  万元，同比大幅增长  73.64%；  Q2  单季度净利润为4398  万元，同比增长  16.37%，扣非单季度净利润  3969  万元，增长  22.16%。
        公司的妇幼产品线（高频电刀、胎心监护仪、阴道镜等）维持快速增长，科室渠道优势明显；i15  血气分析仪和  m16  磁敏免疫分析仪产品性能优越，继续快速增长，上半年增长维持  50%以上，体外诊断业务为公司的增长引擎之一；磁敏免疫分析技术平台获得多家顶级医院认可，并且检测项目持续增加，炎症标志物四项联合检测即将推出市场。公司的精细化运营见成效，研发费用稳定支出；调整国内营销系统架构、更换国内营销负责人和补充销售新鲜血液并初见成效。
        收入增长提速、毛利率提升、研发费用率下降共同驱动业绩增长提速
        公司  i  15  血气分析仪处于高增长阶段，未来  3  年有望保持  50%以上增长；m16  磁敏免疫分析仪处于推广初期，装机速度加快，并进入上海东方医院、浙江省人民医院、北京协和医院等顶级标杆医院，2019  年有望实现2000~3000  万销售，亏损收缩，并有望在  2020  年营收达  6000-8000  万并实现盈亏平衡。超声产品线补充中端设备有望提振超声业务增速，公司监护、妇幼保健和心电监护维持稳健增长。
        我们预计，公司  2019~2021  年收入分别同比增长  25%/25%  /23%，净利润1.80  /2.64  /3.43  亿元，分别同比增长  94%  /47%  /30%，当前股价对应2019~2021  年  PE  分别为  26  /17  /13  倍，估值水平低于可比公司，维持“强烈推荐”  评级。
        风险提示：多个产品销售低于预期；新产品上市和推广低于预期；研发费用率不能如期下降；毛利率不能如期提升。