光大证券-安科生物-300009-2019年中报业绩预告点评：预告业绩符合预期，生长激素Q2恢复高增长-190714

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        事件：
        公司公布  2019  年半年度业绩预告：归母净利润  1.43~1.63  亿元，同比增长  10.06%~25.05%；扣非后归母净利润  1.38~1.58  亿元，同比增长13.37%~29.37%（中值为  21.37%），业绩符合预期。
        ◆点评：
        Q2  生长激素实现大幅增长，子公司业绩预计平稳。公司  Q1  在生长激素产能受限的情况下利润同比仅增长  11%，但  Q2  随着  GMP  认证完成、老厂区工艺改进产能问题逐步缓解，预计生长激素  Q2  收入同比增长  50%以上，H1  同比增长  25%左右，恢复较高增长态势，另外  Q2  新入组患者数也在逐步恢复中。子公司方面，预计多肽（苏豪逸明）、中成药、化药板块  Q2  均维持平稳增长，中德美联上半年预计实现  3000~5000  万元左右收入，同比继续大幅增长。公司生长激素水针已于  6  月  13  日获得生产批件，预计下半年开始将逐步进行销售，后续公司将继续投入水针的包材、剂型等补充备案工作，预计明年起将成为公司新的增长点。另外，长效剂型目前已完成临床Ⅲ期，有望于下半年报产。
        精准医疗产业链布局有序推进，即将进入收获期。公司持续加大研发，H1研发费用较去年同期大幅增长  92%至  5600  万元，已形成一系列精准医疗产业链的布局，部分产品经过多年培育，即将于  19  年起陆续进入收获期：Her-2  单抗  3  期临床接近完成，有望  19  年底报产；VEGF  单抗  3  期临床已于去年  10  月开始入组，目前临床进行中；博生吉安科的  CAR-T  有望于  19年申报两个新靶点，其中一个为国内领先的针对实体瘤靶点；PD-1  已获临床批件，即将开展临床研究；溶瘤病毒处于临床前研究阶段；今年  5  月公司从上海交大引进的抑癌蛋白  P53  靶向药  PANDA  的专利许可将进入产品开发阶段。此外，公司积极开展一致性评价，比伐卢定、特立帕肽、依替巴肽等有望通过新  4  类申报上市。未来公司的创新研发领域将不仅限于生长发育、辅助生殖领域，逐渐向抗肿瘤（抗体与免疫治疗）、肝病、心脑血管、骨科领域不断延伸。
        盈利预测与评级：维持预计  19-21  年  EPS  0.33/0.44/0.58  元，同比增长33%/31%/32%,对应  46/35/27  倍，19  年重拾较快增长；公司核心产品仍处在快速增长阶段，未来有望打造精准医疗领先平台，维持“买入”评级。
        风险提示：生长激素扩产不达预期；新药研发不达预期。