光大证券-中小市值行业周报：猪价迎来超预期式上涨-190714

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        ◆市场概况：震荡调整
        科创板开板在即，部分投资者担心分流引发本周一市场下跌。最终上证综指全周下跌  2.67%，深成指下跌  2.43%，创业板下跌  1.92%。从行业角度来看，仅医疗器械服务及化学制品行业小幅上涨。
        ◆重点关注行业：苗价反弹，猪价快速上涨
        禽：烟台  7  月  14  日商品代鸡苗种报价  4.20～4.70  元/羽（环比上涨0.70～1.0  元/羽，苗价继续反弹）。苗种企业单羽盈利  1.50～2.00  元/羽。烟台地区毛鸡收购报价至  4.18～4.28  元/斤（环比持平）。基于前期高苗价补栏导致亏损的经验，养殖户对于  4  元/羽以上的苗价保持相对理性。
        近期猪价快速上涨，鸡肉显现部分替代效应。对于市场所期待的下半年乃至明年猪肉价格对白羽鸡价格的支撑，我们认为是存在的，但作用不应夸大。从周期角度看，我们坚持今年上半年的盈利水平大概率高于下半年；今年的盈利水平大概率高于明年。我们维持对板块投资的建议：向下有估值底，向上也有周期顶，关注超跌带来的机会。建议关注：弹性品种民和股份及益生股份，业绩稳健增长及后续发力的圣农发展及仙坛股份。
        猪：根据博亚和讯数据：7  月  12  日，全国外三元生猪均价  18.00  元/公斤（环比上涨  0.96  元/公斤）；仔猪均价  41.26  元/公斤（环比上涨  0.89元/公斤）；白条肉均价  25.01  元/公斤（环比上涨  0.92  元/公斤）。虽然消费淡季但难掩供给缺口，猪价本周快速上涨，很多地区出现“抢猪”现象，屠宰企业加价收购，养殖户惜售。存栏继续下降，6  月生猪存栏环比再降5.1%，同比减少  25.8%；能繁母猪存栏再降  5%，同比减少  26.7%。
        短期猪价略超预期，从南到北，情绪传递，多地加速上涨。区域上看，华东、华中、华南周涨幅居前，尤其两广地区表现抢眼。华北、西南、东北小幅上涨。但我们对两湖、四川的疫情仍保持谨慎，情况不是特别乐观，甚至出现养殖户补栏不积极，大企业仔猪销售不畅，被动转育肥的情况。
        二季度以来猪价上涨预期，部分养殖场及规模企业将优良育肥猪留种。尤其在疫情缓和的北方地区，目前东北部分养殖户育肥猪留种量占能繁一半左右。虽一定程度缓解能繁母猪下降压力，但拉低了母猪生产效率。
        短期股价波动较大：预期先行，猪价逐步兑现，股价开始落地。禽养殖板块的投资对猪养殖有一定的借鉴意义，在价格兑现过程中，股价也出现较大调整。但从价格兑现到业绩兑现，股价仍有非常好的表现。
        从周期角度来看，猪周期与禽周期相差了一年左右，猪周期今年是上行周期的第一年，明年是上行周期的高点。盈利角度，我们预计今年下半年远好于上半年。明年远好于今年。估值上看，预计明年板块平均  PE  5～9  倍。我们建议关注：一线龙头企业温氏股份等；二线企业新希望、正邦科技等；三线弹性标的金新农、唐人神、天康生物等。
        ◆风险分析：新股持续发行带来次新股估值中枢下移风险、监管风险。