东吴证券-安科生物-300009-业绩预告符合预期，产能问题解决及水针获批有望维持全年高增长-190714

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        投资要点
        事件：2019  年  7  月  13  日，公司公布  2019H1  业绩预告，预计  2019H1公司归母净利润  1.43-1.63  亿元，同比增长  10.06%-25.05%，扣非归母净利润  1.38-1.58  亿元，同比增长  13.37%-29.37%，符合预期。
        生长激素水针获批，GMP  问题解决，Q2  业绩恢复高增长。公司  2018年底由于  GMP  再认证工作造成生长激素和干扰素板块产能受到影响，2018Q4  生长激素影响收入近  9000  万元，2019Q1  产能陆续恢复，公司Q2  预计归母净利润为  0.77-0.96  亿元，同比增长  8.9%-36.6.0%（中位数为  22.8%），扣非归母净利润  0.74-0.93  亿元，同比增长  14.9%-45.3%（中位数  30.06%），Q2  相比  Q1  环比增长明显。随着生长激素产能恢复，重组人生长激素继续保持产销两旺的态势，为全年业绩增长奠定基础。同时公司生长激素水针正式获得生产批件，进一步扩充了生长激素品类，提升了生长激素品类的丰富度，增强产品竞争力，有望进一步提升市占率，考虑到水针年化费用接近粉针的两倍，因此水针的获批上市将大幅提升生长激素品类的盈利能力。公司积极推进新厂房、新生产线建设，为扩产能做好前期筹备工作，随着上半年公司定增落地，未来公司业绩提升空间增大。
        研发投入持续加大，在研产品推进顺利，有望逐步进入收获期。公司2019H1  研发费用大幅提升，研发投入费用化金额相比去年同期大幅增长，初步测算本期金额约为  5600  万元，较去年同期增加  2700  余万元，增长约为  92%。研发投入进一步增加，有力地支持了公司的项目研发和创新发展。HER-2  三期临床入组即将结束，计划年内申报生产，VEGF单抗已开展  III  期临床试验；PD-1  获批临床，Avastin  三期临床有序进行；富马酸替诺福韦二吡呋酯片获批上市增强化药板块增长动力；CAR-T仍将有序推进。
        盈利预测与投资评级：我们预计  2019-2021  年公司销售收入为  18.18  亿元、23.11  亿元、28.98  亿元，归属母公司净利润为  3.8  亿元，5.2  亿元和6.7  亿元，对应  PE  为  43X、31X、24X。公司生产激素产能逐步恢复，水针、长效未来有望增强公司实力，致力创新药，HER-2、CAR-T  等稳步推进，因此我们维持“买入”评级。
        风险提示：公司药品招标低于预期；药品审评审批进度低于预期；研发管线进度低于预期；仿制药价格低于预期