国金证券-安科生物-300009-业绩恢复稳健，Q2增长略超预期-190712

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        业绩简评
        公司公告中报预增，预计  2019  上半年归母净利润为  14320-16270  万元，同比增长  10.06%—25.05%，中值  15295  万元，同比增长  17.56%；预计扣非归母净利润为  13820-15770  万元，同比增长  13.37%-29.37%，中值  14795万元，同比增长  21.37%；
        公司  Q2  季度预计归母净利润为  7685.6-9635.6  万元，上年同期为  7055.9  万元，同比增长  8.93%-36.56%，中值为  8660.6  万元，较上年同比增长22.75%，预计实现扣非归母净利润为  7358-9308  万元，同比增长  14.85%-45.28%，中值  8333  万元，同比增长  30.07%；
        经营分析
        公司继续稳健恢复，其中二季度单季利润增长略超预期。考虑到  2019H1  研发费用（初步测算本期金额约为  5600  万元，较去年同期增加  2700  余万元，增长约为  92%），如果还原研发费用提升的影响，Q2  实际业绩成长可能更高。
        我们认为业绩增速的恢复与生长激素业务产能的优化和提升有关，报告期内生长激素继续产销两旺。6  月公司生长激素水剂成功获得生产批件，公司生长激素业务发展的长期前景更加明朗。同时考虑到生长激素水剂的单位价格高于粉剂，未来公司生长激素业务创收盈利能力有望进一步增强。
        公司定增募投项目正在落地，公司积极推进新厂房、新生产线建设，为扩产能做好前期筹备工作，与去年同期相比增加了生产成本、管理费用，但其收入贡献并未在当期得到体现。因此，如展望未来，公司成长进一步提速是大概率事件。
        盈利调整及投资建议
        我们认为随着公司生物制药产能提升和品种研发不断推进，公司业绩未来存在改善预期。
        考虑公司生长激素粉剂和水剂的放量前景，维持公司“买入”评级。
        我们预计公司  2019-2021  年归母净利润分别为  3.47、4.91、6.60  亿元，分别同比增长  32%、42%、35%。
        风险提示
        产能紧缺继续制约公司发展；市场竞争加剧；新产品研发申报进度迟于预期