国金证券-上机数控-603185-单晶硅扩产有望提升下游光伏切片机需求，关注单晶硅竞争格局变化-190714

《国金证券-上机数控-603185-单晶硅扩产有望提升下游光伏切片机需求，关注单晶硅竞争格局变化-190714（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国金证券-上机数控-603185-单晶硅扩产有望提升下游光伏切片机需求，关注单晶硅竞争格局变化-190714（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件
        7  月  11  日晶盛机电公告，与四川晶科能源签订单晶炉设备销售合同  9.5  亿元。6  月  17  日晶盛机电公告与上机数控签订单晶炉设备销售合同  5.5  亿元。
        点评
        晶科能源为上机数控切片机客户；单晶硅扩产有望提升下游光伏切片机需求
        2019  年  3  月以来，中环股份、晶科能源、上机数控分别公布  25GW、25GW、5GW  单晶硅扩产计划。单晶硅扩产有望提升下游光伏切片机需求，上机数控为全球光伏切片机龙头，晶科能源为其  2017  年第  3  大客户。
        市场担心单晶硅竞争加剧，我们认为上机数控包头单晶硅项目成功概率增大
        单晶硅行业之前主要为隆基股份、中环股份双寡头垄断，产能占比超  70%。到  2018  年底中国单晶硅产能约为  75GW（隆基、中环、晶科、晶澳等）。
        晶科能源本次采购晶盛机电  9.5  亿元单晶炉设备，如果按照  2  亿元/GW  的投资计算，接近  5GW  的单晶硅产能。我们认为，本次晶科能源大规模扩产，一定程度上表明单晶硅设备、工艺、技术在逐步成熟。我们推断，上机数控包头  5GW  单晶硅项目在技术上的成功概率在增大。
        上机数控：光伏金刚线切片机全球龙头，拓展上游单晶硅业务打开成长空间
        上机数控主营光伏金刚线切片机，中国市场市占率  45%。公司  5  月公告在包头建年产  5GW  单晶硅拉晶项目，拟投资  30  亿元，今年  12  月起分批投产；预计达产后年均收入  27  亿元、净利润  2.8  亿元。
        租用包头阿特斯阳光能源厂房；公司单晶硅业务有望成为行业新势力
        上机数控  5  月  8  日公告：拟与包头阿特斯阳光能源签订《厂房及设备设施租赁合同》；阿特斯是全球光伏巨头之一，也是上机数控多年的前三大客户。我们判断下游光伏电池片及组件厂商存在培育扶持新的单晶硅供应商的意愿。上机数控  2004  年开始涉足光伏硅片产业链，具有丰富的光伏行业经验。公司包头新建产能的生产效率有望赶超竞争对手的已有产能。
        投资建议
        若单晶硅项目顺利，预计  2019-2021  年净利润为  2.4/4.0/5.1  亿元，PE  为20/12/9  倍。按照分部估值，6-12  月目标价  40.71  元，维持“买入”评级。
        风险提示
        光伏行业政策风险；包头单晶硅项目进度低于预期；硅片价格波动风险。