中泰证券-太钢不锈-000825-二季度业绩环比改善明显-190714

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        投资要点
        业绩概要：太钢不锈公布  2019  年半年度业绩预告，报告期内公司实现归属于上市公司股东净利润  11  亿元-12  亿元，而去年同期盈利  28.36  亿元，同比减少57.68%-61.21%；预计实现每股收益  0.19  元-0.21  元，去年同期每股收益为  0.50  元；
        二季度业绩低位修复：根据公司最新的业绩预告进行测算，预计二季度单季实现归属于上市公司股东净利润  7.55  亿元-8.55  亿元，折合  EPS  为  0.13  元-0.15  元。公司近四个季度实现归属于母公司净利润分别为  12.25  亿元、9.16  亿元、3.45  亿元以及  8.05  亿元（取中值），虽然今年二季度盈利相较去年同期出现明显回落，但与一季度相比已经出现明显修复。若按照公司单季度钢产量270  万吨进行测算，公司二季度吨钢净利  298  元，环比二季度提升  170  元；
        不锈钢和普材均有助力：公司目前年粗钢产量  1080  万吨，其中不锈钢板材产量达到  420  万吨，其他产品主要为热轧卷板、车轮钢以及部分管线材，其产品结构决定了公司盈利高度依赖于汽车、家电、建筑装修、工程机械以及石油化工等领域。虽然今年工业材领域景气度有所下滑，但公司不锈钢板材的价格回落较为有限，在铬、镍等原料价格逐渐走弱背景下，其不锈钢盈利能力稳中有升。此外，公司业绩相较于一季度出现修复还得益于普材盈利的回升，我们测算  2019  年二季度热轧平均吨钢毛利分别为  364  元，环比一季度增加  27  元，考虑到原材料的备货周期，其真实成本抬升较为滞后，实际改善力度更大；
        下半年行业盈利存在改善可能：虽然公司业绩环比明显改善，但同比降幅依然显著，其中普材盈利能力的大幅回落是导致其业绩滑坡的主要原因。今年上半年钢铁行业需求表现依然强劲，但环保限产放松带来的产能增量导致行业景气度下滑，钢企盈利萎缩。展望下半年，由于地产支撑叠加基建扩张，预计钢铁需求强度有望延续。而供给端在经历上半年的充分延展之后再次边际放松空间有限、且存在转严的可能，供需对接之下后期钢铁盈利存在修复的空间，公司业绩改善势头有望得以延续；
        投资建议：公司作为不锈钢龙头企业，300  系以及  400  系不锈钢卷板在国内居于领先地位。在需求持稳之下，后期行业供给再次释放空间较为有限、并且存在收紧的可能，下半年钢铁行业盈利有望得以修复，这将推动公司业绩继续改善。预计其  2019-2021  年  EPS  分别  0.46  元、0.55  元及  0.64  元，维持“增持”评级；
        风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。